企业投资常见问题解析.pptVIP

1.2如何分析长期增长Q：中国的长期经济增速下降了吗？资本回报率够不够高？技术进步够不够快？人口红利能不能形成足够的储蓄和人力资本积累？我们的解答资本回报率很高——吸引投资通过资源优化，可以提高效率——技术进步、新兴产业第二人口红利——储蓄以供投资、提供人力资本小结中国长期经济增速未必下降中国高增长时期的通胀率显著低于日韩日本（60-72）韩国（82-96）中国（97-09）GDP：平均8.98.59.6CPI：平均5.65.21.3CPI：最高13.111.14.8CPI：最低3.62.3-1.5Q：中国长期通胀水平会不会提高？A：从国际比较看，似乎低通胀才是不正常的1.2如何分析长期增长中国：工资与CPI相关日本：工资与CPI高度相关1998年后，工资上涨已造成单位劳动成本上升1.2如何分析长期增长关键看工资上涨是否推动通胀■劳动力成本上升已成为推动通胀的力量小结：中长期通胀率上升中国面临怎么样的中长期经济前景经济有望保持高增速通胀中枢上移企业维持较高的资本回报率投资劳动的增长模式短期难以改变经济结构变化收入差距缩小服务业加速发展产业升级、新兴产业发展产业向中西部转移、区域发展更均衡如何分析长期增长：小结1.3短期经济增长使用单一规则理解经济增长和通胀MV=PY弗里德曼定理：货币如何影响增长和通胀货币增长——经济增长——通货膨胀货币供应量的增加在1~2个季度之后促进经济增长货币供应量的增加3个季度后产生通胀压力，5个季度时通胀压力较大经济增长率对货币冲击的脉冲响应通货膨胀率对货币冲击的脉冲响应1.3短期经济增长有用的指标：M2-GDP-CPI货币剩余进入负增长区域市场对M2-GDP-CPI敏感（返回）有用的指标：M2-GDP-CPIM2-GDP-CPI再度进入负增长区域持续时间：2004-2005——2个季度；2007-2008——5个季度疑问：经济增速未随货币剩余回落明显下滑解释：滞后，资本市场成为货币政策的重要传导渠道■1.3短期经济增长PMI与工业增速同步发电量与工业增速同步其他参照的指标先行指标：PMI领先吗？（格林斯潘孤岛指数）确认指标：发电量、用电量、物流周转量先导性行业：地产、汽车、家电1.4通货膨胀分析通胀是经济增长的滞后变量，用单一规则理解通胀：货币货币增速是决定通胀的关键需求推动（实际需求、货币需求）通胀预期成本拉动通胀惯性输入性因素产能利用率宏观角度微观角度经济增速领先通胀货币增速领先通胀1.4通货膨胀分析输入性因素和通胀惯性输入性因素和通胀惯性输入性因素主要影响PPICRB增速领先PPI增速1个季度非食品CPI具有更大的惯性大宗商品价格领先PPI通胀1个季度注意：非食品CPI增速创新高1.4通货膨胀分析通胀前景：软触顶（3季度高位、4季度回落明显）猪肉翘尾将减弱通胀傻瓜预测通胀前景：软触顶（3季度高位、4季度回落明显）需求：缓解供给：缓解（下半年猪肉翘尾因素↓进入淡季猪肉新涨价因素↓）输入性：缓解通胀预期：缓解通胀惯性：较大1.5政策分析理解货币政策松紧的单一规则：“12法则”理解货币政策松紧的单一规则：“12法则”外围不确定+通胀压力大：政策上下两难，观望货币政策对通胀的调节区间为3-3.2%；对GDP的调节区间为8.5-8.8%高于这一区间，政策趋紧；低于这一区间，政策放松我们的总结，货币政策的12法则：GDP+CPI12，政策紧；GDP+CPI12，政策松■货币增速围绕“12”松紧转换价格和数量工具围绕“12”松紧转换1.6流动性分析流动性与市场正相关国际流动性：Libor、美元指数——影响大宗商品宏观流动性：外汇占款、人民币升值预期、信贷、货币增速银行间流动性：同业拆借利率市场流动性：资金供求、基金仓位单一规则理解流动性：M1增速10%买入，超过20%卖出M1定买卖不同层次的货币定义M0=流通中现金（即在银行体系以外流通的现金）

M1=M0+非金融性公司的活期存款

M2=M1+非金融性公司的定期存款+储蓄存款+其他存款。M2-GDP-CPI1.6流动性分析流动性、通胀与资金价格流动