【国海证券-2025研报】国海证券晨会纪要.pdfVIP

2025年01月06日晨会纪要

研究所：[Table_Title]

证券分析师：余春生S0350513090001晨会纪要

yucs@

——2025年第3期

观点精粹:

最新报告摘要

思摩尔国际(06969.HK)深度报告：拐点已至，展望星辰--思摩尔国际/消费电子(06969/212705)公司PPT报

告（港股美股）

上海、安徽、杭州发布机器人支持政策，特斯拉、宇树科技更新机器人产品进展视频——人形机器人行业12

月月报--行业PPT报告

用海政策落地，海风审批有望加速--事件点评

规划磷系新材料项目，优化公司产业结构--新洋丰/农化制品(000902/212208)公司点评

设立电梯后市场基金，维保业务有望成为下一增长极--广日股份/专用设备(600894/216402)公司点评

2024年重卡批发同比微降，2025年有望向上均值回归--行业动态研究

信贷开门红能否再现？--固定收益点评

原油、丙烯酸及酯价格上涨，阳谷华泰拟派发2024年前三季度股息--行业周报

2024年SpaceX共完成133次发射，2025年OpenAI将迎来大更新--行业周报

铝行业周报：铝价震荡，氧化铝价格回落，关注底部机会--行业PPT报告

酒企积极提升分红率，关注微信小店年节催化--行业周报

煤矿涨价、港口库存去化下，本周港口动力煤价偏强运行--行业周报

人形机器人：商业化、产业化在即，国内外大厂多元AI布局--事件点评

预期反转，两波做多机会——2024年A股深度复盘--策略PPT

证券研究报告

1、最新报告摘要

1.1(06969.HK)--/

、思摩尔国际深度报告：拐点已至，展望星辰思摩尔国际

消费电子(06969/212705)公司PPT报告（港股美股）

分析师：马川琪S0350523050001分析师：李航S0350521120006联系人：刘毅S0350123090035

公司简介：全球雾化解决方案商

思摩尔国际为全球领先的雾化科技解决方案提供商，专注雾化产品的开发，当前公司业务覆盖电子雾化、加热

不燃烧（HNB）、特殊用途雾化、雾化医疗及医美。截至2024H1，公司营收为50.4亿元，同比-1.7%，归母

净利润为6.8亿元，同比-4.8%。目前公司业务仍以ToB为主，2024H1公司ToB业务收入为39.2亿元，占

比为77.9%，主要合作的大客有日本烟草、英美烟草、雷诺烟草、悦刻及NJOY等。ToC业务主要为自有开

放式电子雾化品牌VAPORESSO，2024H1公司ToC业务收入为11.2亿元，占比为22.1%。

雾化电子烟行业：“劣币”出清，换弹监管放松

行业规模：当前世界卷烟销量下行，根据《2023年世界烟草发展报告》，2023年全球（除中国大陆）卷烟销

量为5468万箱，同比-2.1%，截至2023年电子烟仅占整个烟草市场销售额的3.2%，随着各国及地区烟草减

害的推行，雾化电子烟可渗透空间广阔。根据Euromonitor数据，预计2023-2028年雾化电子烟行业规模CAGR

为5.5%。新型烟草中的HNB销售增速同样亮眼，根据Euromonitor数据，2023年全球HNB销量达1066亿

支，2018-2023年销量CAGR为18.0%，当前国际四大烟草公司在HNB产品均有布局，HNB基于其趋近于

真烟的口感，后续增量亦为可观。

行业政策：1）当前我国电子烟政策不确定性减缓，自2022