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汇率风险对中国对外直接投资的影响研究

摘要

OFDI

在“走出去”战略和“一带一路”的政策背景下，中国对外直接投资（）

规模越来越大，逐渐成为我国经济发展的重要推动力和国家财富的重要来源，越来越

20057

多的中国企业走向国际舞台开展竞争与合作。然而，自年月我国汇率制度形

成机制改革后，人民币汇率市场化程度逐渐增加，特别是在2015年之后，汇率双边

浮动幅度显著增强，呈现出“先贬值后升值再贬值”的变化趋势。汇率的不确定性也

使得跨国经营企业在海外的投资收益面临更多的不确定性。汇率风险成为跨国投资企

业不可忽视的重要风险，直接威胁到企业的投资回报，进而影响到企业的海外投资决

策。因而，在这一背景下，研究汇率风险对于我国对外直接投资（OFDI）的影响具

有重要意义。

本文首先对国内外关于汇率风险的研究以及汇率风险与OFDI的关系的相关文献

进行了梳理和总结，并在此基础上发现汇率风险对OFDI的影响结论存在异质性。针

对这一矛盾，本文首先从理论层面分析了汇率风险对OFDI的影响，通过构建两国模

型探讨了汇率风险对企业未来收益的影响，进而推导得出汇率风险与OFDI之间的关

系，接着从价格效应，成本效应和价格与成本的交叉效应三个角度阐释汇率风险对

OFDI的影响机制，并将中国OFDI按投资目的分为成本导向型、市场导向型和混合

型。在此之后，进一步分析我国OFDI现状以及汇率风险的特点，并结合中国对以美

国为例的发达经济体和以印度尼西亚为例的欠发达经济体的OFDI状况，分别从价格

机制和成本机制分析汇率风险如何影响中国OFDI。

682005-2017

在实证研究部分，本文在世界范围内选取了个国家年年的数据作

为样本，以汇率风险作为核心变量，并以汇率的离散系数作为汇率风险衡量指标，同

时选取东道国市场规模，劳动力成本，资源丰裕程度和与中国的贸易联系作为控制变

量。研究发现，汇率风险显著抑制成本导向型OFDI和市场导向型OFDI，且对市场

导向型OFDI的抑制程度要大于成本导向型OFDI，此外，汇率风险对混合型OFDI

的影响效果并不显著；同时，汇率风险对经济发展程度不同的国家的影响程度也不同，

汇率风险对低收入水平国家的影响更显著。最后根据实证结果，本文提出相关建议：

国家要加强金融合作，完善金融市场；企业要增加风险意识，结合自身特点应对汇率

风险，最后要多区域投资分散风险。

关键词：汇率风险；对外直接投资；市场导向型OFDI；成本导向型OFDI

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汇率风险对中国对外直接投资的影响研究

Abstract

UnderthebackgroundofGoingoutstrategyandOneBeltAndOneRoad

Initiative,thescaleofChinasOutwardForeignDirectInvestment(OFDI)isbecoming

largerandlarger.IthasgraduallybecomeanimportantdrivingforceforChinaseconomic

developmentandalsoanimportantsourceofnationalwealth.MoreandmoreChinese

enterprisesareenteringtheinternationalarenaforcompetitionandcooperation.However,

sincethereformof