医药生物行业2025年投资策略分析报告：增量空间，存量结构.pdfVIP

证券研究报告

行业研究|行业深度研究|医药生物

增量看空间，存量看结构

——医药生物行业2025年投资策略

2025年01月06日

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证券研究报告

|报告要点

近年来医药指数回撤较多，产业端和投资端均面临一定的压力，人口结构性老龄化背景下医

保收支不平衡压力是医改需要考虑的因素，医药产业进入后集采时代的新常态。存量看结构，

增量看空间，医药板块的长期投资要把握医改背景下产业链利益再分配的存量结构性机会和

老龄化和出海带来的增量机会，未来1年维度建议重视创新药出海和左侧资产估值修复的潜

在机会。

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行业研究|行业深度研究

2025年01月06日

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医药生物

增量看空间，存量看结构

——医药生物行业2025年投资策略

➢医药投资困境成因：结构性老龄化背景下的医改新常态

投资建议：强于大市（维持）近年来医药投资相对困难，申万医药指数最高回撤超过50%，产业端也面临后集采

上次建议：强于大市时代的转型期，过去9轮仿制药集采平均价格降幅在50%左右，医药企业存量业务

受到一定影响。人口结构性老龄化背景下医保收支不平衡压力是医改需要考虑的

相对大盘走势因素，未来的医药投资需要适应人口结构性老龄化的新常态，后集采时代医药选

医药生物沪深300股思路可以概括为“增量看空间，存量看结构”。

30%➢增量看空间：医保、自费和出海三大空间支持医药长期发展

医药支持端并不局限在医保，自费和出海市场可期；医保是目前核心支付端，2023

10%

年医保收入占GDP的比重为2.66%，预计未来会逐年提升，医改后新产品进医保速

-10%度加快，寻找能够快速抓住医保增量的细分领域；自费医疗市场同样会随着经济

实力提升而增强，随着观念转变和三方支付力量的崛起，有望成为医保外支付力

-30%量的有力补充；医药出海业务产业逐渐升级深化，实现从原料药、制剂和基础耗材

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到创新药和创新器械的出海模式升级。

➢存量看结构：医药与医疗回归本质

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