2025年食品饮料行业策略报告：需求主导，价值重估.docx

目录

白酒：集中趋势不改，分化中首选龙头 6

市场行情回顾 6

批价向下挤压，反映供需矛盾 6

产业持续分化，头部稳健性突出 7

明确分红规划，提供估值支撑 8

重点公司 9

啤酒：稳健增长，成本红利持续兑现 11

市场行情回顾 11

现饮渠道短期承压，成本持续改善 12

重点公司 14

饮料：性价比需求增长 15

市场行情回顾 15

性价比需求旺盛，软饮料持续增长 16

重点公司 18

乳制品：供需缺口收窄，静待需求回暖 19

供需缺口收窄，静待需求回暖 19

重点公司 20

食品添加剂：需求表现亮眼，关注海外变化 21

需求表现亮眼，关注海外变化 21

重点公司 22

休闲食品：需求主导时代开启，零食量贩拉开渠道变革序幕 23

新品类新渠道，跑出超额收益 23

需求主导时代，效率为王 24

下沉市场“消费升级”，品类红利强者愈强 27

重点公司 27

投资策略 29

白酒板块 29

大众品板块 29

风险因素 30

表目录

表1：白酒上市企业分红规划 8

表2：白酒上市企业股息率估算（2024.12.24） 9

表3：顺应渠道变革趋势的产业链以及具备品类红利的公司收入增长上表现更为突出 23

图目录

图1：截至2024年12月13日A股白酒板块走势 6

图2：2024年茅台批价下行压力明显 6

图3：五粮液批价在11月中旬出现松动 6

图4：千元酱酒单品批价下探至700元附近 7

图5：次高端上沿酱酒单品批价回落至400元左右 7

图6：2024Q3白酒行业出现降速且分化加剧 8

图7：白酒板块估值较食品饮料偏低 9

图8：截止2024年12月13日A股啤酒板块年初至今涨跌幅 11

图9：截止2024年12月13日华润啤酒年初至今涨跌幅 11

图10：青岛啤酒Forward净利润和PE走势图 12

图11：重庆啤酒Forward净利润和PE走势图 12

图12：2024年3-11月全国规模以上啤酒企业产量同比-5.11% 12

图13：2024Q1-Q3啤酒上市公司销量走势分化 12

图14：2024Q3青岛啤酒主品牌销量增速高于副品牌 13

图15：2024Q1-Q3重庆啤酒高端酒收入增速放缓 13

图16：2024年青岛啤酒、重庆啤酒吨酒收入增速放缓 13

图17：2024年青岛啤酒、重庆啤酒收入增速放缓 13

图18：青岛啤酒股份公司啤酒制造成本拆解 13

图19：2024年啤酒吨成本改善明显 13

图20：大麦进口均价2024年持续下跌 14

图21：打包易拉罐价格2023年7月后继续上涨 14

图22：瓦楞纸价格持续下跌 14

图23：玻璃价格2024年4月后转跌 14

图24：2022Q1-2024Q3上市公司青岛啤酒和重庆啤酒归母净利润情况 14

图25：2022Q1-2024Q3青岛啤酒和重庆啤酒净利润率情况 14

图26：截止2024年12月13日A股饮料板块年初至今涨跌幅 15

图27：截止2024年12月13日农夫山泉年初至今涨跌幅 15

图28：东鹏饮料Forward净利润和PE走势图 16

图29：欢乐家Forward净利润和PE走势图 16

图30：2024年软饮料产量表现好于啤酒、乳制品 16

图31：大即饮的占比由2019年的6.4%提升到2023年的11.3% 16

图32：2024年4月农夫山泉推出纯净水产品 17

图33：农夫山泉纯净水产品终端促销价为9.9元12瓶 17

图34：无糖茶行业增长进入以价换量阶段 18

图35：无糖茶行业密集上新 18

图36：中国能量饮料市场规模2016-2023年CAGR为8.3% 18

图37：2024Q1东鹏饮料收入同比+30.1% 18

图38：今年以来奶价跌幅逐季环比收窄 19

图39：今年前十个月乳制品产量和进口量双双下降 19

图40：牛奶零售价今年跌幅逐步收窄 20

图41：乳业股价开始反转 20

图42：添加剂公司海外收入增速普遍高于国内增速 21

图43：原材料价格持续下降 21

图44：今年涨跌幅归因各异 22

图45：今年年初以来休闲食品指数跑输上证指数 24

图46：渠道效率更高的零食量贩头部品牌万辰集团显著跑赢指数 24

图47：拥抱新渠道推出新产品的厂商公司股价表现更好 24

图48：卫龙美味魔芋制品老品焕新