互联网行业2025年聚焦高质量发展，人工智能赋能巨头打开新增长空间.docx

内容目录

2024年度回顾 6

年度行情回顾：恒生科技累计上涨20.57.................................................6

国内宏观经济展望：25年预计国内经济重回均衡状态 8

海外流动性展望：24年下半年美国正式进入降息周期，25年降息存在不确定性 9

互联网行业2024年经营特点 10

主要互联网公司收入保持稳健增长，经调净利率逐步回升 10

越来越多互联网公司进入成熟期后逐步加大分红回购力度，股本数量进入下降期 11

国内互联网公司纵览 12

腾讯控股：业务增长质量持续提升，微信电商、AI发展值得关注 12

美团：公司精细化运营，利润持续释放，关注新业务投入 17

快手：关注电商GMV、销售变化情况 21

百度集团：广告承压，核心看AI业务进展 22

电商板块：直播电商行业降速，电商巨头或重回差异化和质价比竞争 24

海外互联网科技公司纵览 35

整体观点：云计算业务2025年或持续加速，AI有望提升SaaS板块整体收入增速和估值 35

微软：预计明年Azure业务加速增长，AI应用加速落地 41

META：数据、AI算法、短视频加持下，社交广告持续跑赢大盘，仍将加码投入AI 44

谷歌：广告业务稳健，云业务高增长，AI技术与应用持续推进 47

亚马逊：电商高景气，云加速增长，AI软硬件布局进展积极，盈利持续释放 50

海外SaaS：传统软件周期复苏叠加AI产品创新周期开启，盈利与估值有望双击 52

投资建议 56

风险提示 56

图表目录

图1：恒生科技指数24年走势 6

图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 7

图3：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 7

图4：2024年至今互联网板块重点公司表现 7

图5：2024年至今互联网板块涨幅TOP10的股票（） 8

图6：2024年至今互联网板块跌幅TOP10的股票（） 8

图7：恒生科技指数PE-TTM情况 8

图8：中国生产法GDP同比一览 9

图9：国内实际GDP同比增速及预测（） 9

图10：美联储联邦基金利率变化() 9

图11：美国CPI季调：同比（） 9

图12：主要互联网公司收入yoy变化情况（） 10

图13：主要互联网公司经调净利率变化情况（） 10

图14：主要互联网公司销售费率变化情况（） 11

图15：主要互联网公司管理费率变化情况（） 11

图16：主要互联网公司收入员工数量yoy变化情况（） 11

图17：主要互联网公司收入投资活动现金流yoy变化情况（） 11

图18：主要互联网公司回购金额变化情况（亿元） 11

图19：主要互联网公司派息及分红率变化情况（亿元，） 11

图20：主要互联网公司股本数量变化情况（百万股） 12

图21：腾讯总收入及增速（亿元，） 12

图22：腾讯调整后归母净利润及净利润率（亿元，） 12

图23：腾讯高质量业务发展拆分 13

图24：24H1之前视频号“全家桶” 14

图25：24H1之后微信电商“全家桶” 14

图26：视频号/抖音电商技术服务费 15

图27：腾讯元宝搜索结果展示 15

图28：imacopilot智能写作可以用微信知识库文章 15

图29：微信有三“问”：微信读书的AI问书、微信输入法的问AI和搜索里的AI问 16

图30：公众号后台的AI配图 16

图31：重要大模型八月能力测评数据（腾讯混元Turbo位居第二） 16

图32：腾讯元宝品牌智能体首批合作伙伴 17

图33：腾讯Capex投入规模 17

图34：社零增速与外卖单量、aov增速 18

图35：社零增速与外卖UE测算 18

图36：美团餐饮外卖订单数及增速（亿笔、） 19

图37：美团闪购订单数及增速（亿笔、） 19

图38：美团到店酒旅收入及增速（亿元、） 20

图39：美团到店酒旅经营利润及经营利润率（亿元、） 20

图40：美团新业务收入及增速（亿元、） 20

图41：美团新业务经营利润及利润率（亿元、） 20

图42：快手总收入及增速（亿元，） 21

图43：快手电商GMV以及增速 21

图44：快手各项费用率（） 21

图45：快手经调整利润以及经调整利润率（亿元，） 21

图46：快手广告业务收入及增速 22

图47：快手其他业务收入及增速 22

图48：百度集团营业收入及增速（亿元、） 23

图49：