基本面高频跟踪01：如何高频观察基本面景气度？.docx

内容目录

如何构建更为高频的经济指数？ 6

高频指数编制：从解构经济到多维合成 6

高频指数特征：趋势与拐点的呈现 9

经济高频指数周度一览 11

基本面高频数据跟踪 12

生产端 12

基建端 14

地产端 14

消费端 15

出口端 16

通胀端 16

风险提示 18

信息披露 19

图表目录

图1：高频指数框架 6

图2：高频指标选择 7

图3：工业生产指数与工业增加值当月同比（%） 9

图4：工业生产指数与制造业PMI（%） 9

图5：基建投资指数与狭义基建投资当月同比（%） 10

图6：地产销售指数与商品房销售额当月同比（%） 10

图7：消费指数与社会零售总额当月同比（%） 10

图8：出口指数与出口当月同比（%） 10

图9：经济高频指数与10Y期国债到期收益率（%） 11

图10：经济高频指数“温度计” 11

图11：经济高频指数及其分项一览 12

图12：全国高炉开工率（%） 12

图13：日均产量：生铁：重点企业（万吨/天） 12

图14：螺纹钢表观需求（万吨） 13

图15：螺纹钢价格走势（元/吨） 13

图16：汽车半钢胎开工率（%） 13

图17：开工率：涤纶长丝：下游织机:江浙地区（%） 13

图18：开工率：聚酯行业（%） 14

图19：全国电厂发电耗煤当周值（万吨） 14

图20：水泥发运率（%） 14

图21：石油沥青装置开工率（%） 14

图22：100大中城市成交土地占地面积（万平米） 14

图23：30大中城市商品房成交面积（万平米） 14

图24：二手房出售挂牌价指数 15

图25：14城二手房成交面积（万平米） 15

图26：全国电影票房收入（亿元） 15

图27：乘用车厂家零售当周日均销量（万辆） 15

图28：出口运价指数 16

图29：猪肉平均批发价（元/公斤） 16

图30：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤） 16

图31：6种重点监测水果平均批发价（元/公斤） 16

图32：鸡蛋平均批发价（元/公斤） 16

图33：原油期货（美元/桶） 17

图34：黑色系商品期货价格（元/吨） 17

图35：水泥价格指数 17

GDP增速与债市利率之间的关系一直是市场较为关注的话题，历史上的债市行情演绎中，基本面现实与预期的相互博弈往往占据重要地位，而基本面运行又会对政策方向产生影响。传统宏观数据往往以季频、月频为主，形成一定的数据验证空窗期，难以同步观察当下经济的景气情况，特别是在政策落地效果验证期，预期与现实博弈加剧，更高频率的经济指标更有助于及时了解景气程度的边际变化，对滞后的宏观数形成领先指示，但高频数据本身多样性较强，如何高效、清晰地通过微观结构观察基本面运行成为重要课题。据此，我们基于描绘经济的多个维度构建经济高频指数，并展开定期跟踪，具体如下：

如何构建更为高频的经济指数？

从低频到高频，构建经济高频指数对于形成资产价格前瞻预期具有重要意义。经济基本面作为债市利率的重要决定变量，是资产定价的重要参考。但目前，官方发布的数据多以季频、月频为主，如统计局编制的月度经济数据往往在次月15

号发布，具有一定的滞后性。市场中，越来越多投资者将观察视角转向高频指标，高频数据大多在核算上较为简单，可以同频发布旬度、周度、日度数据，其时效性有助于投资者形成对当下时点的景气感知和一定的前瞻预期，更好地把握债市行情的波动特征。

但在纷繁多样的高频指标中，构建经济指数存在难点。一方面，从数据层面来看，高频数据数量众多，且涵盖广泛的经济主体。从工业生产的粗钢产量到服务消费的电影票房，高频经济指数需要确定合理的权重来加总他们以反映整体的

经济运行冷暖；另一方面，从经济发展阶段来看，我国经济整体正在不断从以房地产（投资）拉动为主，逐步转向以消费拉动的经济增长模式，在结构性转型的大背景下，各个经济成分对于经济增长的贡献度在逐渐发生变化，这意味着权重需要以合适的方式更迭以反映这种结构转型的特征。

基于此，我们使用主成分分析技术（PCA）捕捉数据中的相关关系形成合理的权重，避免了主观权重设定，反映了底层高频数据的真实波动，同时，为了反映经济结构的转型特征，使用指数平滑的方式对权重向量进行适时更新。

高频指数编制：从解构经济到多维合成

高频经济指数的编制大致分为三个步骤：1）拆解经济高频指数；2）筛选高频经济指标；3）指数合成。

图1：高频指数框架

指标筛选指数拆解

指标筛选

指数拆解

强相关性 高频数据

（本身要求时效性）

可解释性 二级指标

一级指标

自上而下拆解

高炉开工率

沥青结算价二手房价乘用车销量

……

高频经济指数

PCA滚动合成

工业生产

基