麦加芯彩投资价值分析报告：新产能建成在即，集装箱高景气带动收入高增.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u1、工业涂料领军企业，产能布局进行时 5

风电叶片涂料单项冠军，控股股东持股61% 5

收入周期性波动，盈利能力稳中有升 6

募投资金助力扩产，华东华南双基地布局 8

2、集装箱风电涂料龙头，持续拓展新领域 10

涂料下游用途广泛，公司专注于工业涂料领域 10

集装箱涂料龙头企业，下游需求显著回升 11

风电涂料单项冠军，或继续受益于下游高景气度 14

桥梁、钢结构涂料业务占比逐渐提升 17

业务横向拓展，进军船舶涂料及风电塔筒涂料 17

3、盈利预测与投资建议 19

关键假设 19

盈利预测 21

相对估值 21

绝对估值 21

投资建议 23

4、风险分析 24

图目录

图1：麦加芯彩上下游产业链及主要供应商、客户情况 5

图2：公司发展历程简介 5

图3：公司股权结构图（截至24Q3末） 6

图4：2019-2024年前三季度，公司营业总收入及同比增速 7

图5：2019-2024年前三季度，公司归母净利润及同比增速 7

图6：2019-2024H1，公司收入结构（亿元） 7

图7：2019-2024H1，公司收入结构百分比 7

图8：2019-2024年前三季度，公司毛利率、净利率 8

图9：2019-2024年前三季度，公司期间费用率 8

图10：2019-2024H1，公司集装箱涂料、风电涂料业务毛利率 8

图11：涂料行业上下游产业链情况 10

图12：集装箱涂料产品体系图 11

图13：集装箱涂料使用后效果图 11

图14：2024年初至今，国内集装箱产量大幅增长 13

图15：2024H1，中国出口集装箱运价指数景气度持续上行，24年8月-11月，该指数阶段性下行 13

图16：风电叶片涂料产品体系图 14

图17：风电涂料使用后效果图 14

图18：2024年前10月，我国风电新增装机46GW，同比+23%，保持平稳增长 16

图19：其他工业涂料使用后效果图 17

表目录

表1：募集资金投资项目概况 8

表2：公司三大生产基地情况概览（截至2024年11月6日） 9

表3：公司在头部集装箱制造厂商的进入情况 12

表4：公司在头部终端集装箱航运公司的进入情况 12

表5：公司在头部终端集装箱租赁公司的进入情况 12

表6：新造集装箱涂料消费量及市场空间测算 13

表7：2024中国十大风电涂料品牌排行榜 15

表8：公司在头部风电叶片独立制造厂商的进入情况（2020年） 15

表9：公司在主要终端风电整机制造厂商的进入情况（2021年） 15

表10：风电叶片涂料消费量及市场空间测算 16

表11：麦加芯彩分业务收入预测 20

表12：公司盈利预测与估值简表 21

表13：可比公司估值比较 21

表14：绝对估值核心假设表 22

表15：现金流折现及估值表 22

表16：敏感性分析表（元） 22

表17：绝对估值法结果（元） 23

1、工业涂料领军企业，产能布局进行时

风电叶片涂料单项冠军，控股股东持股61%

麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业。经过二十年来不断的积累和探索，公司已成为国内风电叶片领域、集装箱领域领先的涂料供应商。同时，公司的涂料产品也广泛应用于桥梁、钢结构等领域。

图1：麦加芯彩上下游产业链及主要供应商、客户情况

资料来源：麦加芯彩招股说明书，

图2：公司发展历程简介

2002年公司成立于上海市，2020年整体变更为股份有限公司，2023年在上海交易所主板上市。公司自2012年起连续被评为高新技术企业，2015年获得上海市科技小巨人荣誉，2022年获得“国家知识产权优势企业”、工信部专精特新“小巨人”企业等称号。2021年麦加芯彩在中国工业涂料企业榜单中排名第12位、本土企业第3位，其中榜单前三名为PPG、阿克苏诺贝尔、佐敦涂料等头部涂料企业。此外，公司2022、2023连续两年获得中国涂料工业单项冠军企业榜单中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军。

资料来源：麦加芯彩招股说明书，公司公告，ifind，

图3：公司股权结构图（截至24Q3末）

截至2024Q3末，公司控股股东为壹信实业有限公司，持股数量为0.66亿股，占公司总股本的61%，公司实际控制人为黄雁夷、罗永键（母子关系）。其他股东中，上海麦旭为公司员工持股平台，张华勇、刘正伟、崔健民为公司高管。

资料来源：wind，麦加芯彩招股说明书，

收入周期性波动，盈利能力稳中有升

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