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摘要

论文题目：长荣股份异常高派现动因及经济后果分析

学位类别：会计硕士专业学位

学位申请人签名：万冬仪

校内导师签名：邓春华

摘要

在上市公司的财务管理决策中，股利政策一直占据着极其重要的地位。但我国在

A股上市的公司一直存在“重融资、轻分红”的现象，许多上市公司采取不分红或者

少分红的现金股利政策。因此1999年后我国证监会出台了多项指导上市公司现金股

利政策的方针，自这些政策出台后不分配或者少分配的现象有所缓解，再加上投资者

对于企业现金分红行为的偏爱，发放现金股利的企业也越来越多。但是与此同时新的

问题却出现了，有一些企业不仅连续多年发放高额现金股利，甚至不顾自身的现金持有能力、

依赖外部融资也要坚持发放高额现金股利。长荣股份就是发放异常高额现金股利的典型

代表，不仅常年发放高额现金股利甚至需要依赖外部融资进行派现。

本文在归纳、整理了国内外研究成果后采用了案例研究法，分析了长荣股份异常高

派现的动因，并从其发放异常高额现金股利的市场反应以及对公司价值的影响两方面

分析其异常高派现的经济后果。经过案例分析后发现，长荣股份异常高派现的动因主

要基于四个方面：一是控股股东利用发放高额现金股利的手段侵占中小股东利益；二

是上市公司为了向外界传递其经营状况良好的积极信号，从而吸引外部投资者的资金

注入；三是其成长能力不足，成长不足也是其异常高派现的重要原因之一；四是国家

的政策导向，在我国半强制分红政策背景下，许多上市公司为了迎合再融资的条件，

不顾自身的盈利能力和现金持有水平发放异常高额的现金股利。长荣股份属于发放异

常高额现金股利的代表之一。但长荣股份的高派现的行为不仅没有带来预期的市场反

应——增加股东财富，反而起到了反作用，导致公司的企业价值降低。因此，上市公

司应该避免不顾自身的盈利能力和现金持有能力发放高额现金股利的行为。

最后，本文结合案例公司长荣股份所存在的具体问题进行分析后，希望可以对长

荣股份、投资者、其他上市公司和监管部门提出相关的建议，以期能为他们起到一定

的借鉴作用，从而保证企业长期良性发展，保护广大投资者的利益以及确保证券市场

可以良性运转。

I

中南财经政法大学会计硕士专业学位论文

关键词：现金股利政策；异常高派现；侵占中小股东利益；信号传递

论文类型：案例分析

II

ABSTRACT

Title:OntheReasonsandEconomicConsequencesfortheAbnormalHighCash

DividendsofMasterworkGroupCo.,Ltd

ProfessionalFields:MasterofProfessionalAccounting

SignatureofApplicant:WanDongyi

SignatureofSupervisor:DengChunhua

ABSTRACT

Whenthelistedcompaniesmakefinancialmanagementdecisions,dividendpolicyhas

alwaysoccupiedanimportantposition.However,manylistedcompaniesholdacash

dividendpolicythattheydonotpaydividendsorpaylessdividends.Therefore,after1999,

ChinaSecuritiesRegulatoryCommissionissuedanumberofguidelinestoguidethecash

dividendpolicyoflistedcompanies.Sincethen,thephenomenonofnon-distributionof

cashdividendsorlessdistributionofdivide