交运行业2024Q4业绩前瞻：外需有韧性，内需有改善.docx

目录

航空：成本改善显著，Q4盈利同比减亏 4

机场：国际持续爬坡，盈利逐步改善 4

快递快运：加盟快递经营稳健，直营物流发力降本 5

物流：供应链业绩逐步筑底，跨境短期不确定性增加 6

海运：集运延续高景气，油散承压 6

港口：集装箱持续受益外需，散货或有改善 8

高速公路：流量略有反弹，盈利同比改善 9

铁路：客运重回增长轨迹，大秦运量恢复正常 9

附录：长江交运核心池标的2024Q4盈利预测 11

风险提示 12

图表目录

表1：航空行业2024Q4营数据及业绩预测表 4

表2：机场行业2024Q4运营数据及业绩预测表 5

表3：快递行业2024Q4量价、利润预测表 5

表4：海运行业2024Q4经营情况及业绩预判 8

表5：港口行业2024Q4经营情况及业绩预判 9

表6：高速公路行业2024Q4经营及业绩预判 9

表7：铁路行业2024Q4经营及业绩预判 10

表8：交运行业重点标的2024Q4预测表 11

请阅读最后评级说明和重要声明 3/14

航空：成本改善显著，Q4盈利同比减亏

2024年四季度，受油价下跌以及需求承压的影响，国内运价同比回落明显，Q4淡季行业国内景气仍有所承压，国际航班恢复比例进一步提升，油价显著下降，人民币大幅贬值，航空市场整体呈现需求承压、成本压力缓解、汇兑拖累收益、盈利同比改善的特征，预计2024Q4航司业绩同比有所减亏。

收益端，分国内国际来看：1）国内市场，运量维持高位但运价同比回落，景气仍有所承压。2024年四季度，受油价下跌以及需求承压的影响，国内运价同比回落明显，Q4淡季行业国内景气仍有所承压。根据CADAS数据，2024Q4国内航班量同比23Q4增加4.2%，国内客运量同比23Q4增加10.6%，国内平均客座率同比23Q4增加5.4pcts，国内平均含油票价为587元，同比2023Q4下降12.1%；2）国际市场，周边市场运量维持高位，欧洲加班显著。2024年以来国际航班量高位持续爬升，Q4恢复比例达到91%，客运量恢复比例达到98%，国际客座率为78%，相较2019年同期增加6.3pcts，同比2023同期增加8.5pcts。周边市场旅游火热、远程航线运量持续爬升，产能利用率维持高位，贡献盈利支撑。

成本费用端，四季度汇兑拖累收益，航油价格同比大幅回落，成本压力缓解。油价方面，Q4以来布伦特油价持续回落，Q4航油均价同比下降24.2%；汇率方面，Q4人民币显著贬值，人民币相较美元环比下降2.6%，贡献汇兑亏损。

表1：航空行业2024Q4营数据及业绩预测表

航空公司ASK同比变动RPK

航空公司

ASK同比变动

RPK同比变动

客座率同比变动（pct）

收入增速

成本费用变动

业绩增速

中国国航

10%

20%

7.0%

中国东航

10%

23%

9.0%

航油价格：预计同比-

南方航空

10%

18%

6.0%

24.2%

吉祥航空

10%

14%

3.0%

美元兑人民币中间价：

春秋航空

10%

15%

3.7%

环比+2.6%

华夏航空

15%

28%

8.5%

资料来源：，（注：2024Q4经营数据为预测值，汇率截止12月27日）

机场：国际持续爬坡，盈利逐步改善

2024年四季度，国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复。考虑不同机场海内外航线结构差异明显，且区位特征存在显著不同，我们对2024年四季度重点公司的收入和盈利增速预判如下：

收益端，2024年四季度，国内机场运量进一步释放，2024Q4国内航班量同比23Q4增加4.2%，国内客运量同比23Q4增加10.6%；国际航线恢复比例持续突破90%，利好免税业务改善。截止12月27日，1）国内航班：首都/浦东/虹桥/深圳/白云恢复至2019年同期74%/114%/101%/114%/115%；2）国际航班：首都/浦东/虹桥/深圳/白云恢复至2019年同期69%/97%/101%/95%/87%，预计上机和白云业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望环比改善。

展望后市，国际市场确定性改善，收入有望持续爬坡：2024年以来国际航班量高位持续爬升，Q4恢复比例达到91%，客运量恢复比例达到98%，国际客座率为78%，相较2019年同期增加6.3pcts，同比2023同期增加8.5pcts。周边市场旅游火热、远程航线运量持续爬升，贡献盈利支撑。

表2：机场行业2024Q4运营数据及业绩预测表

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