华域汽车深度解析.pdfVIP

华域汽车深度解析--第1页

华域汽车深度解析

华域汽车深度解析

1.行业之锚：中国综合型汽车零部件龙头

1.1中国综合型汽车零部件龙头

华域汽车是中国综合型汽车零部件龙头供应商。公司业务涵

盖内外饰、功能件总成、金属成型和磨具、电子电器、热加工、

新能源等，是国内产品种类最多、规模最大、实力最强的综合

型零部件供应商，各类产品在国内均有较高的市场占有率。

在2020年全球汽车零部件企业百强评比中，公司以1440亿营收

名列第12位。

截至2020年12月，公司在全球范围内拥有员工7.88万人，

在国内拥有367个研发、制造和服务基地，海外拥有98个生产

制造基地（含研发），为国内外众多主机厂提供优质的研发和供

货服务。

公司营收和市值处于汽车零部件公司前列。截

华域汽车深度解析--第1页

华域汽车深度解析--第2页

至2021年4月，公司营业收入为1336亿元，在汽车零部件企业

中排名第二，仅次于潍柴动力；市值为837亿元，排名第三，

仅次于潍柴动力和福耀玻璃。

内外饰业务贡献主要营收。公司营收构成中内外饰类占

比66.4%、功能性总成件类占比18.1%、金属成型和模具类占

比6.8%、电子电器件占比3.5%。从子公司营收贡献看，延锋汽

饰（内外饰）占比63.2%，上海汇众（功能性总成）占比11.7%，华

域视觉（内外饰）占比8.3%，华域车身（金属成型）、华域三电

（功能件）、赛科利模具（金属成型）占比均不足4%。由此可

知，以延锋汽饰为主的内外饰业务是公司营收的主要来源。

期间费用率较低，净利率与行业持平。公司毛利率约为15%，

汽车零部件行业均值为20%，但公司期间费用率低于行业

约3pct，最终净利率与行业持平，2020年均约为5%。公司期间

费用率较低，一方面因为公司作为大型汽车零部件公司，规模效

应显著；另一方面公司背靠上汽集团，销售费用率显著低于行业。

1.2受益消费升级毛利率持续向上

乘用车行业消费升级趋势显著。2016年以来，中国汽车行

业由快速增长期进入转型调整期，购车需求中首购比例下降，

华域汽车深度解析--第2页

华域汽车深度解析--第3页

增购和换购比例提升，消费升级趋势显著。商务部数据显示，

2016-2019年，15万元以下车型占比由73.7%下降至62%，

15-30万元车型占比由20.7%提升至27.9%，30万元以上车型占

比由5.5%提升至9.8%，高端车型、豪华车型销售占比明显提升。

内饰行业最为受益。消费升级趋势下，汽车代步属性弱化，

舒适性成为消费者购车时关注的第一属性。中国汽车内饰用品

价格指数自2016年以来持续上行，5年上升6个点位，内饰行

业充分受益于消费升级，自身成长性显著。

受益于消费升级，公司毛利率持续向上。一方面，公司作为

国内综合型汽车零部件龙头，客户涵盖上汽集团、北京奔驰、

华晨宝马、长安福特、东风日产等众多主机厂，客户结构中合

资及豪华品牌占比