毛戈平-市场前景及投资研究报告-专业彩妆IP，东方美学引领风尚.pdfVIP

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公

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美容护理

2025年01月08日

公毛戈平(1318.HK)

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深

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/——专业稀缺彩妆IP，东方美学引领风尚

公

司

深报告原因：首次覆盖

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买入（首次评级）⚫毛戈平：定位高端美妆，引领东方美学理念。毛戈平品牌由美妆行业标志性人物毛戈平先

生于2000年创立，当前已成长为高端国货美妆头部集团。1）股权：毛戈平夫妇作为公司

实控人，共持有47.9%股权；2）管理：除创始人毛戈平外，其余管理层核心成员如汪立

证市场数据：2025年01月07日群、毛露萍等，均在公司任职超二十年，行业背景和管理能力深厚；3）财务：2023年营

券收盘价（港币）58.20收28.9亿元，21-23复合增速35%；2023年归母净利润6.6亿元，21-23复合增速42%；

研

究恒生中国企业指数7049.7124H1营收、归母净利润均同增41%达19.7、4.9亿元，毛利率84.9%，净利率25%。

报52周最高/最低（港币）61.70/47.65

⚫核心竞争力：IP+产品+渠道+营销打造东方美学，塑造风格壁垒。1）个人IP：创始人影

告H股市值（亿港币）278.44

流通H股（百万股）250.08响力深厚，理念贯穿产品设计研发。作为中国著名化妆大师，毛戈平将个人对美的理解与

汇率（人民币/港币）1.0816对中国文化的尊重有机结合，形成独具特色的“毛戈平风格”，其产品设计蕴含对中国审

美与肤质的深刻理解，细节中彰显精致与优雅；2）产品矩阵：产品体系完善，明星单品

带动销额上升。MAOGEPING旗下包含彩妆和护肤两大品类，数百个SKU。彩妆为基本

一年内股价与基准指数对比走势：盘，24H1营收10.9亿元，占总营收55%，其中彩妆爆品光感无痕粉膏零售额达2亿元；

46%护肤为第二增长极，24H1营收8.2亿元，占总营收41%，其中护肤爆品奢华鱼子面膜零

售额达4.5亿元；3)渠道：多渠道销售战略，直销占主导。公司线上线下渠道全覆盖，均

以直销为主，24H1线下专柜直营、线上直销营收分别占产品销售收入的46.1%、38.8%。

-4%

12/1012/1712/2412/3101/074）营销：双端营销共振，塑造消费者心智。线上达人种草+妆教输出，吸引“Z世代”注

HSCEI毛戈平意力；线下以妆带品+学员培训，从高消费人群获得溢价。2024年，毛戈平美妆声量同比

增长77%，互动量同比增长411%。

资料：Bloomberg

⚫增长逻辑：品类+渠道双线拓展，多点开花。1）品类增长：得益于底妆的高用户黏性和强

增长潜力，MAOGEPING品牌自创立之初便专注于高端底妆市场，打造主力大单品破局，

进而在底妆基础上打造高端彩妆业务线。后续受益于毛戈平极强的IP属性，在此基础上再

对大单品乃至品牌形成认知，公司得以打破彩妆和护肤壁垒，形成彩妆+护肤两大增长极，