东北固收转债专题：中观经济数据视角下的行业比较与轮动策略.pdfVIP

[Table_PageTop]债券研究报告

目录

1.基金收益来自何处？——行业轮动研究的意义与价值4

2.行业比较研究从何出发？——基本面是行业的核心驱动力8

3.行业比较研究难在哪？——跨行业估值逻辑与锚点的差异10

3.1.1.行业估值锚点的差异性10

3.1.2.行业估值逻辑的差异性10

4.行业估值的三大逻辑——规模、盈利、成长12

4.1.行业估值逻辑方法探究12

4.2.行业估值逻辑分析结果13

4.2.1.体量规模典型行业15

4.2.2.价格盈利典型行业15

4.2.3.成长动能典型行业16

5.拟合度还是逻辑性？——中观经济数据的取舍18

5.1.统计学拟合度出发——构建全行业景气度指数18

5.2.经济学逻辑性改良——构建精选行业景气度指数22

5.3.估值逻辑的动态调整——构建动态行业景气度指数25

6.各类策略测试：低位+边际改善策略较为有效26

6.1.精选行业轮动策略26

6.2.动态行业指标策略27

请务必阅读正文后的声明及说明2/30

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图表目录

图表1：经典Brinson模型超额收益来源拆分4

图表2：调整后的Brinson模型超额收益来源拆分4

图表3：调仓行为导致理论超额收益区别于实际超额收益5

图表4：2024年第三季度部分主动权益型基金超额收益归因测算6

图表5：沪深300指数PE-TTM在11-14区间震荡8

图表6：沪深300指数风险溢价率基本在3.2%-6.9%区间8

图表7：沪深300指数季度涨跌幅与归母净利润同比增速成正比9

图表8：2024年三季度各行业涨跌幅与归母净利润同比增速几乎不存在相关性10

图表9：传媒行业涨跌幅与归母净利润同比相关性较低11

图表10：钢铁行业与价格利润指标高度相关，但供给侧改革扰动较大13

图表11：行业基本面数据与行业走势高度相关14

图表12：家用电器行业指数与营业收入等体量规模指标相关性较高15

图表13：交通运输行业指数与净利率等价格盈利指标相关性较高16

图表14：传媒行业指数与营业收入同比等成长动能指标相关性较高17

图表15：各行业中观经济指标库（节选）18

图表16：各行业中观经济指标概览及拟合度情况20

图表17：家用电器景气度指数与行业相对指数情况21

图表18：钢铁行业中观经济指标与行业相对指数回归结果22

图表19：精选行业中观经济指标拟合度情况23

图表20：食品饮料行业中观景气度指数与行业相对指数24

图表21：各行业核心指标及其经济学含义（节选）24

图表22：动态行业中观经济指标拟合度情况25

图表23：精选行业轮动策略超额收益情况26

图表24：精选行业轮动策略多维度指标评价27

图表25：动态行业轮动策略超额收益情况28

图表26：动态行业轮动策略多维度指标评价28

请务必阅读正文后的声明及说明