新能源汽车产业链行业市场前景及投资研究报告：活性氧化镁，湿法沉镍.pdf

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新能源汽车产业链行业

看好（维持）

活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场国家/地区中国

行业新能源汽车产业链行业

报告发布日期2025年01月11日

核心观点

⚫印尼镍冶炼项目规模扩大，成本管控成为企业经营重点。镍的原矿资源主要以红土

镍矿及硫化镍矿两种形式存在，其中红土镍矿储量丰富，成为供给增量的主要

。从资源分布来看，印尼是全球最大的红土镍矿产出国，产量占全球总产量的

50%，在镍资源供应中占据主导地位。近年来，一方面中国新能源汽车市场的高速

增长带来对动力电池用硫酸镍的需求大幅提升，另一方面湿法冶炼工艺技术取得突

破性进展，并且随着规模扩大，经济性优势逐步突显，采用高压酸浸工艺生产湿法

中间品，成为中资企业在印尼的重点布局方向。自2022年起，红土镍矿湿法冶炼项

目开始密集释放，镍产品价格回落，而成本端波动加剧，成本管控成为镍企经营重

点。

⚫氧化镁沉淀工艺成熟，质量优异，应用瓶颈在于活性材料供应。目前的红土镍矿湿

法冶金企业基本以第三代HPAL工艺为主，有价金属浸出后的沉淀富集工序是整体

工艺的关键环节之一。新建项目多采用氢氧化沉淀工艺，以MHP为中间品。目前广

泛应用的镍沉淀剂为氢氧化钠，尽管直接沉淀效率较低，但经转碱转晶种工艺改造

后，达产率迅速提高，经济效益明显提升，力勤OBI项目、华越项目等中资项目均

采用该沉淀方案。氧化镁沉淀具有安全性、产品纯度、含水率等优势，在外资项目

中已有较成熟的应用历史，但由于冶金沉淀级氧化镁的活性要求严格、成本较高，

一直以来受到活性材料供应不足的限制，未能在中资项目中实现规模化应用。

⚫活性氧化镁迎来，打开沉镍沉钴大市场。从活性氧化镁的生产工艺和原料

来看，只有以微晶菱镁矿为原料生产出的活性氧化镁，最适宜用于湿法冶金沉

淀剂，而我国尽管菱镁矿资源丰富，但多数为品位较低的粗晶菱镁矿，仅西藏卡玛

多高纯微晶菱镁矿由于纯度高、杂质含量少，所产轻烧MgO具有纯度高、白度高、

化学活性好、晶粒尺寸小、比表面积高等优势。濮耐股份以西藏微晶菱镁矿为原

料，已经开发出用于湿法冶金提钴、提镍的活性氧化镁，成为湿法沉镍沉钴领域活

性氧化镁的开端。据我们测算，印尼已经建成、在建和规划的湿法镍项目

有望在2030年前为活性氧化镁带来超过80万吨的增量需求。

投资建议与投资标的

⚫活性氧化镁沉淀效率高、中间品品质好，是理想的湿法冶金沉淀剂。随着活性氧化

镁国产供应能力提升，氢氧化钠价格上行，氧化镁沉镍的经济效益有望显现，受益

于湿法提镍工艺路线切换与材料带来的增长机遇。建议关注：活性氧化

镁沉淀剂先行者濮耐股份(002225，未评级)。

风险提示

⚫活性氧化镁路线验证进度不及预期；氢氧化钠价格大幅下降；新建湿法镍项目投产

达产进度不及预期；假设变动对测算结果影响的相关风险。

新能源汽车产业链行业深度报告——活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场

目录

印尼镍冶炼项目规模扩大，成本压力抬升4

红土镍矿湿法提镍成为主流4

印尼湿法项目大规模投放，成本面临压力6

活性氧化镁在湿法提镍中的应用10

HPAL工艺中不同镍钴沉淀路线的对比10

氧化镁沉淀工艺成熟，应用瓶颈在于活性材料供应13

活性氧化镁迎来，打开沉镍沉钴大市场15

依托稀缺矿藏，构建活性氧化镁供应能力15