石油石化双周跟踪.pdfVIP

•两大机构12月月报：相较11月，EIA/IEA两大机构12月月报上调2025年需求预期，非OPEC+供给变化不大。EIA预计2025年非OPEC+

供给以及全球需求增量分别为146万桶/天（+1）、129万桶/天（+7）；IEA则预计分别增加150万桶/天（环比持平）、110万桶/天

（+10）。分季度来看，EIA预计2025年一二季度原油维持去库，下半年或将转向累库。

•供给侧：非OPEC+方面，根据EIA12月月报，预计2025年全球非OPEC+地区新增原油产量将达146万桶/天，其中美国、加拿大、圭亚

那、巴西分别增长43/38/16/18万桶/天。2024年12月美国原油产量达1357万桶/天，再度创下年内新高，EIA指出AI、电子水力压裂等

技术有望提升美国页岩油生产效率，2024年11月二叠纪盆地单位钻机产量同比提升9%，该因素值得长期跟踪。OPEC+方面，2024年

12月部长级会议推迟220万桶/天增产计划，2025年4月新一轮220万桶/天减产取消后，2025年OPEC+增产带来的供给增量约为30万桶

/天。

•需求侧：全球制造业PMI在2024年9月触及低谷后整体表现出一定复苏迹象，原油需求方面，美、欧四季度以来需求弱于季节性，印

度需求表现亮眼。

•我们的观点：三季度以来，全球主要库存数据低于季节性，表明当下供需基本面良好。然而油价与库存负相关性出现显著背离，或主

要反映偏弱的供需预期。虽然两大机构12月月报上调2025年需求预期，但供给过剩的局面仍未根本性扭转，考虑一季度OPEC+维持

减产，油价或将维持震荡局面。

•风险提示：OPEC+产量变动，地缘风险，宏观不确定性，测算误差风险

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资料来源：Wind，国盛证券研究所

◼2024年12月，美国原油产量达1357万桶/天，环比增加6万桶/天，2024全年同比增加68万桶/天。

美国原油产量与钻机数跟踪美国三大井数跟踪（座）

总产量（百万桶/天）

16钻机（座，右轴）25003000新钻井完工井库存井（右轴）11000

单台钻机产量（桶/天，右轴）

14

2000250010000

12

9000

2000

101500