TCL电子深度报告：彩电行业乘风起，显示龙头全球进击.pdfVIP

TCL电子(01070)公司深度

正文目录

1公司为TCL实业下子公司，股权激励绑定核心管理层6

1.1TCL重组后“两翼齐飞”，创始人间接持股TCL电子6

1.2TCL电子主营显示业务，具备分销其他产品职能6

1.3激励深度绑定核心管理层，高分红带来稳定股东回报8

2全球竞争格局生变，中国企业把握面板周期、Mini新契机11

2.1中国市场头部品牌顺应大屏趋势，海外TCL、海信抢夺日韩企业份额11

2.2面板周期平抑，黑电品牌商盈利能力趋稳12

2.3国补驱动MiniLED渗透率高增，彩电行业景气度向上14

3TCL是全球领先品牌，国内外共同发力16

3.1国内市场：TCL产品力领先，充分享受Mini渗透率提升的贝塔16

3.2海外市场：欧美市场拓渠道，新兴市场参与竞争17

4未来的预期差在哪？23

4.1市场如何预期23

4.2最重要的预期差23

4.3与众不同的认识23

4.4与前不同的认识23

5股价上涨由何驱动？23

5.1预期差的跟踪检验指标23

5.2驱动股价上涨的催化剂23

6盈利预测及估值24

7风险提示25

3/27请务必阅读正文之后的免责条款部分

TCL电子(01070)公司深度

图表目录

图1：TCL分为科技集团和实业控股，其中TCL电子为实业控股的子公司6

图2：TCL电子2023年收入结构拆分（单位：百万港元）7

图3：TCL业务架构7

图4：2023年公司分业务毛利额拆分（单位：百万港元）8

图5：2023年公司分业务毛利率水平8

图6：公司股权激励分三期归属比例9

图7：公司股权激励归母净利润考核目标9

图8：公司2017~2023年分红率（分红金额/归母净利润）（%）10

图9：公司自由现金流水平在2022年开始好转10

图10：公司2017~2023年股息率水平（%）10

图11：2019年~2023中国彩电线上出货量份额，头部集中11

图12：2019年~2023中国彩电线下出货量份额，头部集中11

图13：国补拉动彩电市场线上线下75寸+大尺寸销售迅速提升11

图14：2024年前三季度线上各品牌分尺寸段零售量份额11

图15：2015年~2023年全球彩电销量份额：日韩出让份额，国牌崛起12

图16：面板占彩电约总成本的60%13

图17：彩电企业无法完全向终端传导面板价格的影响（%）13

图18：三星显示业务中（含OLED和LCD）LCD业务收缩13

图19：三星面板业务利润持续下滑13

图20：中国大陆企业彩电面板出货面积份额不断提升14

图21：黑电企业利润率明显受到面板价格波动影响14

图22：2024年MiniLED背光TV出货量首超OLED15

图23：2024年中国彩电双11线上MiniLED市场零售量及份额15

图24：TCL拥有全球最领先的MiniLED显