建材建筑行业2025年度政策或改善需求，重视供给侧变化.pdfVIP

行业研究|行业深度研究

正文目录

1.复盘2024：建材跑输指数，业绩延续压力7

1.1行情回顾：年初以来建材跑输大盘，政策驱动阶段行情7

1.2业绩回顾：需求承压，供给变革驱动积极变化9

1.3机构持仓：建材重仓延续低配，超配比例环比均小幅提升10

2.需求：政策效果逐步显现，基建地产或改善11

2.1政策：基调转变力度加大，或明显改善经济增长动能11

2.2地产基本面：销售单月增速转正，关注政策潜在积极效果15

2.3基建基本面：宏观微观表现有所背离，代表企业承压19

3.水泥：景气有改善信号，关注供给侧变化21

3.12024H2水泥景气度持续改善，东北为标杆21

3.2关注水泥新政策影响，行业有效产能迎下降拐点24

3.3水泥盈利底估值底，建议关注龙头26

4.建筑央国企：资产质量或改善，关注市值管理考核27

4.1样本建筑企业24Q1-3增长承压，Q3回款有所改善27

4.2证监会市值管理文件出台，国资委预计开启相关考核29

4.3化债工作或利于改善工程回款，建筑企业资产质量或改善31

5.非地产链材料：玻璃纤维、药包材景气向上32

5.1玻璃纤维：供需关系改善，重视景气持续向上机会32

5.2药包材：1类模制瓶等需求高景气，龙头优势持续强化37

6.投资建议39

6.1建材及新材料：关注水泥/装修建材龙头、药包材等39

6.2建筑：重视资产质量改善前景及估值优势41

7.风险提示42

图表目录

图表1：2024年初以来建材板块行情复盘图8

图表2：2024年初以来建材跑输沪深300指数20.6pct8

图表3：2024年以来建材细分板块均下跌8

图表4：2024Q1-3及2024Q3建材板块收入利润增速情况9

图表5：建材板块利润率、收现比同比变动情况10

图表6：基金重仓各行业占比情况及超配情况（2024Q3末）11

图表7：基金重仓建材板块占比及超配情况变化11

图表8：基金重仓建筑板块占比及超配情况变化11

图表9：2024年9月以来货币政策梳理12

图表10：2024年9月以来国家层面地产政策梳理13

图表11：2023年以来化债相关政策梳理14

图表12：特殊再融资债发行规模15

图表13：房地产开发投资完成