金融工程学：市场真的有效吗.ppt

市场真的有效吗？要点：综述各种行为金融所研究的市场异象，来阐述有效市场理论的局限性。其中：动量及反转策略是我国学者实证研究结论，该研究通过构造赢家和输家组合来考察策略的有效性。经济学金融学心理学人类学行为经济学行为金融学影响因素1、理性预期2、期望效用最大化影响决策因素：信念、情感、偏好、知觉判断力、可能性有效市场理论没有涉及到的领域——永远无法达到的强有效状态有效市场理论带来的挑战目前市场估值过高，不存在估值洼地，市场近似达到强有效状态，我们需要用行为金融学方法战胜市场。行为金融学揭示的是投资者心里不成熟的现象，这与传统投资学的“理性经济人”的假设相反。行为金融学四、行为金融学及心里分析四、行为金融学及心里分析处置效应2005年，我国学者在上海交易所的帮助下对于60家营业部总计25000个股票交易账户进行统计分析，发现投资者具有明显的处置效应：投资者倾向于卖出盈利的股票而保留亏损的股票。从心里分析的角度来讲：卖出亏损的股票从感情上来讲是痛苦的（厌恶失败），而卖出盈利股票的行为是愉快的（体验成功），这可以称为“心里账户”。这就是为什么，当熊市来临后，有许多投资者持有高位的股票深度套牢。投资高手往往能够正确处理亏损股票。四、行为金融学及心里分析作为一个成熟的交易者需要果断地处置错误的投资。四、行为金融学及心里分析锚定现象研究表明：投资者往往讲股票前一阶段最高价、最低价作为交易决策的依据，这反映出投资者的心里定位。实际上市场中的所谓支撑和压力位置能够反映这种现象，技术分析有心理学依据。操作中我们经常发现股票突破压力和支撑位后的反转现象，这实际是机构投资者利用心里定位而采取的“诱多”和“诱空”行为。四、行为金融学及心里分析“锚定效应”。大多数泡沫具有的典型特征是，在最后一个阶段到来前，价格和增值效应通常都会延续相当长时间，这使得投资者改变了预期，认为高价格是合理的。四、行为金融学及心里分析羊群行为即便很多精明的专业投资人，也总是试图“与泡沫一起膨胀”，而不是努力避免泡沫，在价格上涨过程中，他们通常认为随大溜比采取与众不同的方法更安全，循规蹈矩比特立独行犯错误的可能性更小。四、行为金融学及心里分析羊群行为出现“一九”现象市场中出现的“二八”现象实际是羊群行为的反映：价值投资的趋同心里考虑声誉而保持趋同考虑薪酬而保持趋同集中投资蓝筹股投资者遭到打击后，遵从基金的投资行为基金行为们观察QFII的投资行为发现，他们很少出现这种扎堆现象（羊群行为），QFII的投资业绩很好并且具有很强的稳定性。四、行为金融学及心里分析羊群行为羊群行为具体表现为：无论牛市还是熊市，市场一旦出现具有投资价值的品种，其价格往往出现大幅度持续上升，直到价格高估为止。（上海机场、烟台张裕、万科）当某些影响力较大的基金初次介入某只股票时跟进，当市场上40％以上的基金进入后卖出。基于羊群行为的策略四、行为金融学及心里分析规模效应我国学者研究，中国股市存在“规模效应”。小公司的股票收益率大于其他公司的收益率，这种超额收益集中体现在8月份。国外也有小公司的1月份效应。规模效应的具体机理尚不清楚，但是给我们提供了一种有效风格投资的选择。四、行为金融学及心里分析