12月理财规模下降2000与亿元.docx

正文目录

跨年之后，理财规模继续回落 3

理财规模：12月下降2053亿元，明显弱于历史规律 3

理财风险：极致行情下，理财净值增幅扩大 4

杠杆率：银行间转降，交易所持续冲高 6

跨年后，基金久期小幅回落 8

国债计划发行2150亿 10

风险提示 12

图表目录

图1：2024年理财规模收官于29.99万亿元，跨年之后，理财规模仍在继续回落至29.91万亿元水平 3

图2：12月理财规模累计下降2053亿元至29.99万亿元 4

图3：近1周理财产品业绩负收益率占比（%） 4

图4：近3月理财产品业绩负收益率占比（%） 4

图5：理财破净水平回落，全部产品破净率由前一周的0.8%降至0.7% 5

图6：产品业绩不达标率同样下降，全部理财业绩不达标率环比降0.5pct至14.2% 6

图7：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2025年1月3日） 6

图8：银行间债券市场杠杆率（更新至2025年1月3日） 7

图9：交易所债券市场杠杆率（更新至2025年1月3日） 8

图10：利率债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数小幅压缩至4.32年（更新至2025年1月3日） 9

图11：信用债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数压缩至2.09年（更新至2025年1月3日） 9

图12：短债基金及中短债基金久期中位数分别为1.10、1.52年（更新至2025年1月3日） 10

图13：2019年以来国债净发行规模（亿元） 11

图14：2019年以来地方债净发行规模（亿元） 12

图15：2019年以来政金债净发行规模（亿元） 12

跨年之后，理财规模继续回落

理财规模：12月下降2053亿元，明显弱于历史规律

由于各家机构披露的时间存在差异，当周的理财规模仅反映了部分机构的变动情况，数据或存在不完整性和滞后性，前一周的规模变动相对更准确，当周相对准确的数据，可能需要等到下周三更新。

2024年末，理财规模收官于29.99万亿元。12月作为年末月，理财资金季节性

回流至母行表内，截至12月31日，理财存续规模较11月末累计下降2053亿元至

29.99万亿元。结合历史观察，本轮回表规模明显低于历史同期水平，2020以来，剔除22年，12月理财规模单月降幅分别为6400、5038、8617亿元。究其原因，理财季末回表幅度或一定程度取决于母行负债端的资金状况，从银行体系资金供给来看，跨年前该规模仍然维持在4万亿以上，甚至达到5万亿左右，或反映银行资金较为充裕，理财资金回流的需求不高。

跨年之后，理财规模仍在继续回落，1月2-3日，理财规模较年末缩减748亿元，存续规模降至29.91万亿元（由于规模披露存在滞后，实际变动水平可能会有出入）。

结合当前情况和历史规律来看，1月理财规模回升或将呈现出规模小、节奏缓的特点。原因或有以下三点，一是，我们在《高不确定性开局》中提到，受制于1月信贷开门红和即将到来的农历春节假期，部分理财资金或被用于补充母行和居民端的流动性，显著回升的可能性或不大。二是，12月理财规模缩量明显弱于历史同期，对应跨年后回流的绝对资金体量相应较小，且从历史规律来看，1月理财规模增量均未超过前一年末的降幅，2021、22、24年1月规模变动分别为-4100、3720、121亿，对应前一年末12月降幅为6400、5038、8617亿。三是，跨年之后，银行自身的流动性未能如期恢复，1月2-3日银行平均融出规模为3.7万亿元，而2023年以来年初

银行资金融出均在4万亿以上水平。在此背景下，母行仍有稳定负债端资金面的需求，季初理财资金出表的节奏可能偏缓。

图1：2024年理财规模收官于29.99万亿元，跨年之后，理财规模仍在继续回落至29.91万亿元水平

银行理财业登记中心-

银行理财业登记中心-存续规模（万亿元）

银行理财业登记中心-估算非理财公司存续规模（万亿元）

银行理财业登记中心-估算理财子存续规模（万亿元）

29.91

26.61

30

25

20

15

10

5

0

2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07

资料来源：银行业理财登记中心，普益标准，研究所

图2：12月理财规模累计下降2053亿元至29.99万亿元

（万亿元） 2020 2021 2022 2