如何评估货币政策的“择机”.pdfVIP

宏观快评

目录

一、如何评估货币政策的择机？4

（一）汇率：稳定市场预期，加强市场管理4

（二）防范资金空转5

二、货政报告的比较？7

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2

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图表目录

图表1央行稳定汇率期间，银行间汇率易升难降4

图表2资金淤积在非银机构5

图表3资金淤积的情境下，债券收益率下行较快5

图表4过去一年，非银从实体部门融资大幅提升6

图表5居民新增存款规模边际回落6

图表6货政报告比较7

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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一、如何评估货币政策的择机？

四季度央行货币政策委员会明确表示：“建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控

前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降

息”。

我们认为，择机存在内外两个视角的考量：

对外而言，稳定市场预期，加强市场管理的背景下，央行对汇率的态度较为重要。如果

央行稳定汇率的诉求边际提升，那么历史经验来看，稳定汇率压力较大的时期，银行间

利率易上难下；

对内而言，防范资金空转的背景下，过去一年非银机构淤积大量存款，实体投放偏低。

如果未来居民存款持续搬家至非银机构，那么央行通过数量型工具投放货币自然面临诸

多掣肘。

（一）汇率：稳定市场预期，加强市场管理

四季度货币政策委员会例会对汇率的表述是：“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强

市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实

现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

三季度货币政策委员会例会增加的表述是：强化预期引导，增强汇率弹性，保持人民币