投资决策及其评估.pptVIP

Timing**Example-continuedYoumayharvestasetoftreesatanytimeoverthenext5years.GiventheFVofdelayingtheharvest,whichharvestdatemaximizescurrentNPV?Timing**比较各期收获NPV的现值，选择其中现值最大作为最优收获时间第4年末收获的NPV现值最大，因此最佳收获时间为第4年年末设备投资和生产能力的布局**设备投资和生产能力的布局**设备投资和生产能力的布局**投资决策:项目的优选**互斥项目的选择01NPV标准02Case1:投资的最佳时机（时间）03选择:doitnow,orwait04PVoffutureNPV05Realoption:timing06投资决策:项目的优选**Case2:长期与短期资产的选择等价年均成本视同租赁等价年均现值视同租入（租金成本）和租出（租赁收益）Case3:替代旧资产和替换周期的选择等价年均现值比较新旧资产之间的等价年均现值旧资产的处置:残值收入内含报酬率(IRR)法**项目评估的其他方法**现值指数法(PI)PI的计算回收期法一般回收期法贴现回收期法项目分析**01敏感性分析02各变量变化对NPV的影响03盈亏平衡点(breakeven)的变量水平04分析各变量变化率对NPV的影响05筛选和排序变量敏感性的重要程度06影响力高低项目分析**输入标题确定性等量法输入标题输入标题输入标题风险调整的主观性2注重项目的不确定性（风险）调整变量的确定性等量价值1434245**投资决策及评估谢军会计学博士、教授()华南师范大学经济与管理学院会计系主任佛山塑料集团股份有限公司独立董事广东银禧科技股份有限公司独立董事广东塑料交易所股份有限公司独立董事项目评估的基本方法：NPV法**01净现值(NPV)02NPV=∑CFi/(1+ri)i03=项目现值（价值）-项目投资成本04CFi：项目现金流的期望值05r:贴现率（资本的机会成本）项目评估的基本方法：NPV法**NPV法则如果NPV0，意味着项目能够获取大于资本机会成本的回报；如果NPV0，意味着项目回报不能补偿资本的机会成本。接受NPV为正的投资项目接受回报率超出资本机会成本的投资项目3214项目评估的基本方法：NPV法**资本的机会成本（门坎回报率）Requiredreturn:expectedreturn贴现率discountrate项目评估的基本方法：NPV法**借款利率作为贴现率投资决策与融资决策的分离法则注意两个容易犯的错误项目视为:all-equity无风险利率作为贴现率贴现率discountrate项目评估的基本方法：NPV法**贴现率discountrate投资决策与融资决策的分离法则投资NPV融资（借款）NPV：股东与贷款人的利益分配项目评估的基本方法：NPV法**01贴现率的期限结构02DFiDFi+103安全的一元钱比风险的一元钱更值钱04明天(今天)的一元钱比后天(明天)的一元钱更值钱05arbitrage项目评估的基本方法：NPV法**项目现金流估计的主要原则边际(或增量)法则执行项目和不执行项目的现金流差异Workingcapital的计入包括机会成本投入资源的市场价格“进行投资”和”放弃投资”的比较不支付现金的资源:nofreelunch项目评估的基本方法：NPV法**协同效应(synergy)新增共同成本和分配的共同成本沉没:不相关的过去时忘记沉没成本企业战略共同成本的分配:一个误区相关成本和不相关成本项目现金流估计的主要原则项目评估的基本方法：NPV法**项目现金流估计的技术方法1概率分布的期望值2现金流量表3直接法:经营现金流=经营现金流入-经营现金流出4间接法:经营现金流=经营利润-非现金营运资本的变化+折旧5税收因素6折旧的税盾作用(taxshield)7项目评估的基本方法：NPV法**资本的机会成本股东的要求回报率：CAPM股东的要求回报率(requiredreturn)：企业投资的基准股东价值最大化Publiccorporation的组织特