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目 录
一、深耕电气设备30余年,转型综合智慧能源服务商 6
(一)发展历程:内生外延,从电气设备制造逐步转型为综合能源服务商 6
(二)股权结构:股权结构清晰稳定 6
(三)营收规模重回增长,费用率与资产负债率管控良好 7
二、绿电开发:优质项目储备丰富,现金流优化、盈利提高 8
(一)双碳背景下,新能源开发运营业务快速成长 8
1、双碳背景下,新能源发电投资旺盛 8
2、公司新能源业务主要有投资运营和工程建设两种模式 9
(二)东北、内蒙区域风光资源优质,公司在手储备项目丰富 10
1、东北、内蒙风光自然资源优势明显 10
2、公司优质新能源电站项目储备丰富 11
(三)股权转让+纳入补贴清单,盈利提高、现金流改善 11
1、电站股权转让,提高投资收益、优化资产结构 11
2、多个项目纳入新能源补贴清单,持续改善公司现金流 12
三、智能装配制造:网内外需求旺盛,订单高增、盈利逐步修复 13
(一)社会用电量稳步增长,网内外电力设备投资需求高增 13
(二)公司配电产品线齐全,新接订单饱满、盈利有望提升 14
1、公司配电产品线齐全,客户资源丰富 14
2、在手订单充足,电力设备盈利水平有望持续修复 15
四、生物质热电联产+分散式风电,综合智慧能源服务打造新增长点 16
(一)公司智慧能源业务以生物质热电联产和分散式风电为主 16
(二)生物质热电联产已有并网项目,供热业务毛利率持续改善 16
(三)受益政策推动,公司分散式风电项目储备众多 17
五、盈利预测与估值 18
(一)盈利预测 18
(二)估值与投资建议 19
六、风险提示 20
图表目录
图表1公司发展历程图 6
图表2公司股权结构图(截至2024年第三季度末) 7
图表3公司近年营业收入与增速 7
图表4公司近年利润与增速 7
图表5公司近年期间费用率 8
图表6公司近年盈利水平 8
图表7公司近年资产负债率 8
图表8公司近年现金流 8
图表9中国非化石能源消费占比 9
图表10中国光伏与风电年度新增装机容量 9
图表11公司近年发电收入与增速 9
图表12公司近年新能源工厂收入与增速 9
图表13公司报告期末自持新能源资产装机容量 10
图表14公司报告期末自持风、光资产发电总量 10
图表152023年全国平均风功率密度分布 10
图表16各省市平均风速和平均风功率密度图 10
图表17固定式光伏发电最佳斜面年总辐照量分布图 11
图表18固定式光伏发电首年利用小时数分布图 11
图表19公司持有和正在筹建的新能源电站项目 11
图表20公司近年投资收益构成(百万元) 12
图表21公司近年新能源电站股权转让情况 12
图表22公司2024年新纳入发电补贴清单项目 13
图表23国内用电量及增速 13
图表24铁路固定资产投资及增速 13
图表25国内电源工程投资完成额及增速 13
图表26国内电网工程投资完成额及增速 13
图表27公司电力设备主要产品介绍 14
图表28智能配电网设备销售网内外占比结构 15
图表29智能装配制造业务收入与增速 15
图表30智能装配制造业务毛利率 15
图表31公司智慧能源业务示意图 16
图表32公司持有的生物质热电联产项目(含作为少数股东持有项目) 16
图表33综合智慧能源业务收入(百万元)和毛利率 17
图表34公司供热收入(百万元)和毛利率 17
图表35公司分散式风电储备项目 17
图表36公司收入拆分与预测(百万元) 18
图表37可比公司估值表(截至2025年1月3日) 19
一、深耕电气设备30余年,转型综合智慧能源服务商
(一)发展历程:内生外延,从电气设备制造逐步转型为综合能源服务商
深耕电气设备30余年。公司成立于1993年,主要生产铅酸蓄电池,2000年改制成为哈尔滨九洲电气股份有限公司,2003年重组哈尔滨电控装备厂,新增高低压成套设备,04年与世界500强美国罗克韦尔公司战略合作,10年在创业板上市,12年与施耐德、西门子、ABB等国际大型电气设备企业技术合作,15年并购沈阳昊诚电气99.93%股权,进入固体绝缘网柜市场和国家电网领域,集团现已有三大生产制造基地,可提供110kV以下高低压成套开关设备、气体绝缘开关柜、变压器、封闭母线、高压变频器、高压无功补偿装置(SVG)、光伏逆变器、直流电
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