可川科技深度报告：稳固功能性器件基本盘，拓展复合集流体第二极.docx

目录

新老业务协同，多行并举再增长 5

功能性器件布局全面，积极进军新兴产业 5

股权架构稳定，一致行动人股权占比近七成 6

研发投入扩张，现金流充沛 7

功能性器件：基本盘稳固，伴AI、新能源产业趋势同步增长 8

产品应用领域广，客户粘性强 8

消费电子：去库周期临近尾声，AI硬件带来增量 9

动力电池稳定高增，先发绑定龙头客户 11

聚焦复合集流体，打造增长第二极 12

解决电池多方位痛点，复合集流体进入量产新时期 12

激光气体传感器小批量出货，布局高速率光模块 15

盈利预测 16

风险提示： 17

图

图1：公司发展历史 5

图2：公司主营产品 6

图3：可川科技股权架构 7

图4：公司营业收入、同比增长率 7

图5：公司归母净利润、同比增长率 7

图6：公司费用率情况 8

图7：公司毛利率、净利率 8

图8：公司资产负债率 8

图9：经营活动现金流量净额（单位：亿元） 8

图10：功能性器件在消费电子电池中的应用 9

图11：功能性器件在动力电池中的应用 9

图12：全球智能手机出货量 9

图13：全球PC出货量 9

图14：AR眼镜“舒适为王” 10

图15：新能源车月度销量 11

图16：1-8月动力电池装机量（GWh） 11

图17：全球动力电池装车量榜单前十 11

图18：锂电池内复合集流体示意图 12

图19：复合铝箔生产工艺 13

图20：复合集流体单位材料成本相较于传统材料成本更低.13

图21：iPadPro比nano薄，引发热烈讨论 14

图22：复合铝箔产能规划（不完全统计） 14

图23：可川科技客户 15

图24：全球TDLAS激光甲烷传感器市场规模 16

表

表1：公司分业务收入及毛利率预测 16

表2：公司费用率预测 17

表3：可比公司估值表 17

新老业务协同，多行并举再增长

功能性器件布局全面，积极进军新兴产业

可川科技前身为可川有限，创立之初（2012年）专注于功能性器件设计、研发、生产与销售，期初精准定位于消费电子电池类产品，15年横向拓展新能源动力电池领域及笔记本电脑领域。公司在夯实主业的同时不断拓展新兴业务，2023年2月，公司设立可川新材料，聚焦复合集流体研发；23年7月，公司同吕志远设立子公司英特磊，从事光模块、激光传感器方面业务；2024年2月，公司着手为激光传感器、400G/800G等更高速率光模块产品自建产能。

图1：公司发展历史

资料来源：公司公告，招股说明书，

功能性器件产品布局全面，积极进军新兴领域。功能性器件，根据终端产品具体应用区域的不同，产品具体可以分为应用于消费电子和新能源汽车的电池电芯和电池包的电池类功能性器件、应用于笔记本电脑结构件模组的结构类功能性器件以及应用于显示屏、防护玻璃等光学类零组件的光学类功能性器件。新兴

产品领域，公司2023年开始积极布局复合铝箔、激光传感器以及光模块等领域，目前激光气体传感器相关产品已开始小批量出

货，复合铝箔和光模块项目建设积极推进中。

图2：公司主营产品

资料来源：公司官网，公司公告，

积累优质供应链资源，开发现有客户新空间。公司直接客户包括ATL、LG化学、三星视界、德赛电池、欣旺达、联宝电子、春秋电子、英力股份、胜利精密、蓝思科技、宁德时代、瑞浦能源、中创新航、力神电池等消费电子和新能源汽车产业链中知名制造服务商、组件生产商，产品最终应用于苹果、联想、三星、华为等知名消费电子终端品牌产品和北汽、上汽、宝马、蔚来、特斯拉等知名新能源汽车品牌产品。我们认为公司可以凭借已有客户资源，将复合铝箔产品快速打入电池供应链体系。

股权架构稳定，一致行动人股权占比近七成

截至24H1，公司董事长朱春华和总裁施惠庆共持有可川科技69.62%股份，股权结构较为集中。目前公司全资控股子公司有可川新材料技术、可川光子技术、广德裕正电子等，直接持有英特磊半导体51%股权。

图3：可川科技股权架构

资料来源：2024年半年报，

研发投入扩张，现金流充沛

24年营收有所回暖，利润暂承压。2018-2022年公司营收端均保持增长，利润端稳健。2023年受消费电子需求疲软、新能源行业竞争加剧等影响，营收同比下降20.1%。24年Q1-Q3消费电子行业逐步回暖，可川在新能源领域出货量增加，营收同比

+5.46%。

图4：公司营业收入、同比增长率 图5：公司归母净利润、同比增长率

营业收入（亿元） YoY

9.057.50

9.05

7.50

7.23

5.55

33.99

19.5816.83?

20.72

5.46

5.60

-2