固定收益探究转债ETF扩容与市场表现的关系.docx

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TOC\o1-2\h\z\u探究转债ETF扩容与市场表现的关系 4

转债ETF的基本情况 4

被动化比例提升后市场“审美”会发生什么变化？ 10

被动持有比例较高的个券有哪些？是否对价格造成影响？ 11

图表目录

图1：两只可转债ETF合计规模（亿元）及5日平均增长率（） 4

图2：可转债ETF持有人结构 6

图3：上证可转债ETF持有人结构 6

图4：2021-2022年转债ETF规模与转债市场估值关系（红框为正向相关时期） 7

图5：2023-2024年转债ETF规模与转债市场估值关系（红框为正向相关时期） 7

图6：2023年8月-10月转债指数下跌，但ETF规模显著增长 8

图7：可转债ETF单日份额减少最多的交易日及该日/次日中证转债指数表现 10

图8：转债个券十大持有人中ETF占比较高的个券 11

图9：转债成交均价（元）与转债余额（亿元），红色为转债ETF进入前十大持仓的个券 11

图10：转债成交均价（元）与转债振幅（），红色为转债ETF进入前十大持仓的个券 12

探究转债ETF扩容与市场表现的关系

2024年以来可转债ETF规模快速增长，与权益市场被动化比例提升的大趋势相吻合。截至2025年1月3日，两只可转债ETF合计规模已超过400亿元，占可转债市场规模的5，成为转债市场不容小觑的定价力量。我们了两只转债ETF的基本情况、其规模变动与转债行情的联系及对部分个券定价的影响。本文中“转债ETF”主要代指跟踪转债类指数的ETF产品类别，目前数量为两只，“可转债ETF”主要代指由博时基金管理、跟踪中证转债指数的基金产品，“上证可转债ETF”主要代指由海富通基金管理、跟踪上证投资及转债指数的基金产品。

图1：两只可转债ETF合计规模（亿元）及5日平均增长率（）

资料来源：、国信证券股份有限公司

转债ETF的基本情况

可转债ETF（511380.OF)的业绩比较基准为中证可转债及可交换债券指数

（000832.CSI）收益率，该基金的管理人为博时基金，基金经理为过钧、高晖，成立日期为2020年3月6日，截至2025年1月3日，可转债ETF流通规模为377.7

亿元，近一年回报率为5.09，成立以来回报率为14.81，年化收益为2.90。

上证可转债ETF(511180.OF)的业绩比较基准为上证投资级可转债及可交换债券指数（950041.CSI）收益率，该基金的管理人为海富通基金，基金经理为陈轶平、唐灵儿、陶斐然，成立日期为2020年7月13日，截至2025年1月3日，上证可转债ETF流通规模为50.46亿元，近一年回报率为7.60，成立以来回报率为

11.43，年化收益为2.44。

发行规模和费率方面，可转债ETF和上证可转债ETF的发行规模均在6亿元左右，管理费率分别为0.15和0.25，托管费率均为0.05。

ETF所跟踪的指数编制方面，中证可转债及可交换债券指数样本券由沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券组成，指数采用市值加权计算，（具体计

算公式为：报告期指数=报告期样本债券总市值/除数×100，其中，报告期样本债券总市值＝∑(全价×发行量），全价=净价+应计利息），以反映沪深交易所可转换公司债券和可交换公司债券的整体表现。样本每月调整一次，同时根据样本券发生暂停上市、摘牌、发行人发布赎回公告等事件进行临时调整。

上证投资级可转债及可交换债券指数由中证指数有限公司编制及发布，债券样本由在上海证券交易所市场上市、主体评级AA及以上的可转换公司债券和可交换公司债券组成，指数采用市值加权计算，（具体计算公式为：报告期指数=报告期样本债券总市值/除数×100，其中，报告期样本债券总市值＝∑(全价×发行量），全价=净价+应计利息）。样本每2周调整一次，同时根据样本券发生暂停上市、摘牌、发行人发布赎回公告等事件进行临时调整。

在投资策略上，可转债ETF与上证可转债ETF均采用优化抽样策略，“以标的指数的成份债券构成为基础，综合考虑跟踪效果、流动性、操作风险等因素构建组合，并根据本基金资产规模、日常申购赎回情况、市场流动性等情况，进行抽样优化调整，达到复制标的指数、降低交易成本的目的”。

在跟踪误差上，可转债ETF目标为“日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.3，年跟踪误差不超过4”，上证可转债ETF目标为“日均跟踪偏离度的绝对值不超过

0.25，年化跟踪误差不超过3”。