金工美债利率或有风险，可尝试利差套利.docx

正文目录

2024年股票类资产表现最好，2025年美元指数或延续上行 4

2024年资产走势回顾：黄金、美股、中债是表现最好的三个子类资产 4

华泰金工大类资产配置策略收益概览 7

2025年资产走势展望：强美元或贯穿全年，降低风险资产收益预期 7

本轮美债期限倒挂修复方式较为特殊，注意长端利率上行风险 11

通过美债期限利差套利策略，获取利差上行收益 14

资产配置模型增配外汇资产，行业模型推荐通信交运等 15

全球资产配置模拟组合增加外汇配置 15

月频行业轮动模拟组合1月关注通信、交运、非银、家电、银行等行业 18

风险提示 21

图表目录

图表1：全球主要大类资产2024年业绩表现 4

图表2：沪深300、中证500、恒生指数、MSCI新兴市场2024年收益走势 5

图表3：标普500、纳斯达克100、日经225、澳洲标普2002024年收益走势 5

图表4：欧洲主要股票指数2024年收益走势 5

图表5：全球主要债券资产2024年收益走势 6

图表6：外汇类资产2024年收益走势 6

图表7：主要大宗商品2024年收益走势 7

图表8：华泰金工大类资产配置策略2024年收益情况 7

图表9：全球市场因子和周期拟合结果 8

图表10：全球股票市场主成分因子和周期拟合结果 8

图表11：全球商品市场主成分因子和周期拟合结果 8

图表12：全球利率市场主成分因子和周期拟合结果 8

图表13：全球外汇市场主成分因子和周期拟合结果 8

图表14：全球主要国家股指ROE同比序列 9

图表15：全球主要国家股指每股收入同比序列 9

图表16：全球股指ROE主成分因子和周期拟合结果 9

图表17：全球股指每股收入主成分因子和周期拟合结果 9

图表18：全球制造业PMI扩散指数周期拟合结果 9

图表19：全球PPI同比扩散指数周期拟合结果 10

图表20：全球CPI同比扩散指数和周期拟合结果 10

图表21：全球工业生产扩散指数和周期拟合结果 10

图表22：持续时间超过100天的美债期限倒挂区间 11

图表23：美债期限利差与利率走势（1978年-1983年） 11

图表24：美债期限利差与利率走势（1988年-1991年） 12

图表25：美债期限利差与利率走势（1998年-1999年） 12

图表26：美债期限利差与利率走势（2000年-2001年） 12

图表27：美债期限利差与利率走势（2005年-2008年） 13

图表28：美债期限利差与利率走势（2019年-2020年） 13

图表29：美债期限利差与利率走势（2022年-2024年） 13

图表30：美债期限结构套利模拟收益情况（10y-2y，5倍杠杆） 14

图表31：美债期限结构套利模拟收益情况（10y-5y，2.5倍杠杆） 14

图表32：周期模型预测排名第一、第二的资产在历史回测中显著优于排名第三、四的资产 15

图表33：动量复合因子下细分资产排序概览 15

图表34：细分资产近期收益表现汇总 16

图表35：全球资产配置模拟组合风险-收益指标 16

图表36：全球资产配置模拟组合回测净值表现 16

图表37：全球资产配置模拟组合的风险预算占比 17

图表38：全球资产配置模拟组合近12个月的资产权重 17

图表39：全球资产配置模拟组合月度收益率统计（截至2024年12月31日） 18

图表40：底层资产收益贡献统计 18

图表41：华泰金工月频行业轮动模型原理示意图 19

图表42：月频行业轮动模型近12个月综合打分情况 19

图表43：月频行业轮动模拟组合风险-收益指标 20

图表44：月频行业轮动模拟组合回测超额净值表现 20

图表45：月频行业轮动模拟组合近12个月的配置行业分布 20

图表46：月频行业轮动模拟组合月度超额收益率统计（截至2024年12月31日） 21

图表47：月频行业轮动模拟组合超额收益的月度和周度胜率、赔率统计 21

2024年股票类资产表现最好，2025年美元指数或延续上行

2024年资产走势回顾：黄金、美股、中债是表现最好的三个子类资产

在股票、债券、外汇、商品四类主要大类资产中，股票类资产表现最好，其中美股、德股、日股、港股均有较好表现，仅法国CAC40全年录得负收益。2024年全年收益率最高的子类资产是黄金，上期所黄金全年收益