IP衍生品行业点评：布鲁可上市在即，如何看用户需求、商业模式及增长空间.docx

布鲁可：国内拼搭角色类玩具领导者

布鲁可是国内拼搭角色类玩具领导者。公司成立于2014年，2016年以来公司致力于拼搭类玩具的设计、开发及销售。早期以积木玩具为主，公司观察到结合高参与度的拼搭过程及具备强大而忠实粉丝基础的受欢迎IP角色玩具的需求增长潜力，同时积木玩具与拼搭角色类玩具设计生产相似，2019年开始研发拼搭角色类玩具，2022年1月正式推出拼搭角色类玩具。公司通过500多个专利布局，原创IP能力，与约50个知名IP的非独家合作关系，聚焦为消费者提供好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品并取得了快速成长，拼搭角色类玩具收入从2022年1.18亿元快速提升至2023年7.69亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是国内最大及领先的拼搭角色类玩具企业，2023年公司在国内拼搭角色类玩具细分市场市占率30.3%，在国内拼搭类玩具市场市占率7.4%。

图1：聚焦拼搭玩具领域，快速崛起的行业领军品牌

资料来源：公司招股说明书，研究

图2：公司主要产品为拼搭角色类玩具

资料来源：公司招股说明书，研究

布鲁可的用户群体主要集中在三个年龄段，分别为6岁以下、6-16岁和16岁以上，核心SKU主要面向青少年。其中，6岁以下的用户主要购买益智类拼装玩具，如“百变布鲁可”系列，SKU数量约为130款，产品设计简单拼搭，低客单价。6-16岁的用户是布鲁可的核心消费群体，SKU数量约为243款，这一群体对奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威等热门IP的拼搭角色类玩具需求旺盛，产品拼搭难度适中，兼具可玩性和收藏价值。16岁以上的用户则主要购买收藏向拼搭玩具，如高还原度的变形金刚大套装，SKU数量约为18款，产品客单价较高，面向成人收藏爱好者和核心粉丝群体。

布鲁可最大的IP主要是外部授权的奥特曼IP。24H1，奥特曼拼搭积木占收比57.4%。此外，24H1自有IP英雄无限的SKU数量和产品销量均有明显提升，从23H1的712（千件）增长到24H1的14500（千件），我们认为主要是新SKU打低价市场扩大销量。变形金刚、火影忍者、漫威系列等其他授权IP

布鲁可产品性价比高，核心产品价格带20元-50元。平价段（20元以下）包括9.9元和19.9元的入门产品，旨在大规模覆盖下沉市场人群；大众段（20-49元）是最畅销的主力价位，兼顾可玩性和性价比；中端段（50-99元）和高端段（100元以上）则提供更大尺寸、更复杂的拼搭套装，满足高年龄段或核心粉丝的需求。这种完善的价格带布局帮助布鲁可在不同年龄段、不同消费能力的客群中均能触达。

2021年截止

2021年

截止

12月31

2022年

日年度

2023年

截

2023年

6月30日止6

个月

2024年

SKU

销量

平均

售价

SKU

销量

平均

售价

SKU

销量

平均

售价

SKU

销量

平均

售价

SKU

销量

平均

售价

奥特曼

-

-

-

95

5,932

19

188

26,629

21

142

9,342

22

134

29,470

20

变形金刚

-

-

-

-

-

-

36

5,387

23

10

254

18

64

8,845

22

英雄无限

-

-

-

6

89

21

39

3,240

20

12

712

26

53

14,500

12

资料来源：布鲁可招股书、研究

布鲁可创始人朱伟松是80后，毕业于上海交通大学，拥有丰富的游戏产品研发背景。

2009年，朱伟松与林奇共同创办了游族网络，负责产品研发并成功推动公司借壳上市。

2014年，朱伟松离开公司再次创业，成立了布鲁可，专注于“硬周边”IP衍生品领域。我们认为，朱伟松凭借在游戏行业积累的经验更理解IP运营与产品开发。

布鲁可的管理团队由一群交大系理工背景的专业人士组成，具备强大的产品设计、供应链管理和IP开发运营能力。总裁盛晓峰拥有同济大学本科和上海交通大学硕士学位，曾在英特尔工作10年，负责教育类产品设计开发。副总裁谢磊同样毕业于上海交通大学

工业设计专业，拥有超过20年的产品设计经验，曾任伊莱克斯设计总管。副总裁黄政，毕业于上海交通大学，现负责公司的人力资源管理。整个管理团队年轻化、理工化，增强了公司在“硬周边”IP衍生品领域的竞争力。

拼搭玩具VS卡牌VS潮玩商业模式异同：IP来源、销售渠道、用户需求

IP零售商产业链大致可分为IP、产品开发和设计以及渠道几个环节。

IP：IP零售核心销售的是IP，IP获取方式有自有IP和授权IP两种：1）自有I