2025年有色金属镍行业深度分析报告 .pdfVIP

太上有立德，其次有立功，其次有立言，虽久不废，此谓不朽。——《左传》

不飞则已，一飞冲天；不鸣则已，一鸣惊人。——《韩非子》

目录

1镍之行业：得红土镍矿者得“天下”，预计镍价在三年维度将保持景气5

1.1红土镍矿：替代硫化镍趋势明显，火法工艺仍为主流，湿法工艺或逐步崛起5

1.2供需平衡：20-22年全球镍供需或呈紧平衡，预计镍价将在三年维度保持景气10

2镍之格局：青山控股或成行业“一超”，印尼镍铁、不锈钢产能高速扩张22

2.1青山控股：国内不锈钢龙头企业，全面布局不锈钢和镍铁产业链22

2.2不锈钢业务：国内和印尼不锈钢产能超1000万吨，19年国内市占有率超30%居首24

2.3镍铁业务：拥国内180万吨、印尼超150万吨镍铁产能，布局印尼红土镍矿资源最

早、最深、最大26

3投资建议：以镍为基，青山产业链大有可为28

3.1有色：建议关注在印尼布局镍资源冶炼项目的盛屯矿业、华友钴业等28

3.2钢铁：建议关注在不锈钢冷轧市场低成本扩张的甬金股份29

风险提示30

老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。——唐·王勃

图表目录

图1：全球红土镍矿和硫化镍矿分布情况5

图2：全球红土镍矿主要分布于印尼、澳大利亚、菲律宾等国，合计占比超46%6

图3：全球硫化镍矿主要分布于南非、加拿大、俄罗斯，合计占比超64%7

图4：09年后红土镍矿超越硫化镍矿成镍主要来源7

图5：2018年全球镍资源69%用于不锈钢生产，动力锂电池占比仅为4%10

图6：预计到2040年全球镍资源47%将用于不锈钢生产，而动力锂电池用量占比将提升至31%

10

图7：三元锂电池12

图8：镍氢电池12

图9：2020年1-2月欧洲新能源汽车销量占比达52%13

图10：2020年1-2月欧洲新能源汽车销量增速超114%13

图11：动力锂电池装机容量增速往往高于整车销量增速14

图12：全球新能源汽车单车带电量即能量密度提升明显（单位：KWh）14

图13：我们预计20-22年全球锂电需求量或将分别达241、295和356GWh（单位：GWh）.14

图14：2005-2015年镍氢和镍镉电池年均需求量变动较小16

图15：青山控股不锈钢产业全球布局2