乘用车行业2025年投资策略分析报告：自主格局强化，高阶智驾.pdf

证券研究报告|行业策略

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20250118

年月日

乘用车

2025年度策略：自主格局强化，高阶智驾迎来平权时代

2024年回顾：以旧换新拉动内需，自主格局强化。1）销量：根据Marklins增持（维持）

数据，2024年全球销量预计8800-8900万辆，接近历史稳态区间。国内

乘用车销量预计超2750万辆，同比+5.8%，其中新能源1225万辆，渗

行业走势

透率45%，销量趋势前低后高，内需侧贡献了2024Q4的主要增量，油

车、新能源环比均有显著改善。2）格局：2022-2024H1，行业中高端车型乘用车沪深300

销量占比持续提升，2024下半年受补贴政策影响，低价车型占比有所提50%

升。自主品牌受益于电动化的技术+供应链的成本优势，在2024年仍然36%

处于新车爆发期，5-40万元各个价格带均有爆款车型，截止2024M11，

22%

零售份额已达64%，未来在中高端市场仍有提升空间。3）经营状况：截

止2024H1自主、新势力、合资品牌盈利能力已开始显著分化，头部自主8%

凭借强规模效应，盈利开始逐步恢复，新势力开始陆续跨过盈亏平衡线，-6%

而合资压力进一步加大。4）行情走势：受益于以旧换新、比亚迪、、-20%

国企改等主线带动，板块除4月、8月外，全年均有超额收益。2024-012024-052024-092025-01

2025年展望：政策利好内需释放，强势车企优势明显。1）总量：以旧换

新政策落地，补贴范围扩容，单车金额维持，全年内需预计平稳过渡。预

计2025全年乘用车销量2860万辆，同比+4%，新能源1563万辆，同比

+27%，渗透率55%。其中内需预计2292万辆，同比+1.4%，出口568

万辆，同比+15%。2）格局：我们梳理各车企主力规划，目前头部自主车

型谱系完整，2025年车型主要为细分市场补足。其中性价比混动（比亚

迪、吉利），家用SUV（小米、小鹏、比亚迪、问界、吉利），大六座（小

鹏、比亚迪、吉利、长安、问界）赛道，新车型密度高，预计竞争激烈。

智能驾驶产业提速，功能迭代市场下沉。各地区智能驾驶政策持续加码，

L3及以上智驾加速渗透，2024年为L3落地元年，我们预计2025年L3

渗透率快速提升；L4-L5级仍处于发展初期，基于弗若斯特沙利文预测，相关研究

2024-2026年全球L4-L5级渗透率分别为0.1%/0.6%/1.3%，2027年有1、《乘用车：2024三季报总结：内需超预期，龙头盈

望提至4.4%。高阶智驾平权趋势显著，L3代表性功能城市NOA车型价利能力持续修复》2024-11-06

格正逐步下探至10万+，2024年前三季度15-20w标配城市NOA的乘用2、《乘用车：2024中报业绩总结：龙头优势明显，板

车比重达1.0%。功能端，从“城市NOA”到“车位到车位”持续演进，块“金九银十”景气向上》2024-09-16

2025年第一梯队的小鹏、、理想将重点发力车位到车位功能，其他车3、《乘用车：2024下半年策略：智能化+全球化共振，

企进一步夯实其城市NOA