“汇海寻锚”系列之二：人民币汇率，“韧性”之源！.pdf

世界经济

目录

一、近期人民币为何走弱？美元的快速走强，是人民币汇率的

主要压制5

二、美元的强势能延续吗？利差走阔叠加不确定性冲击，欧元

平价或将重现7

三、强美元下人民币的演绎？逆周期调节叠加待结汇等支撑，

人民币压力相对可控10

风险提示13

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想

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图表目录

图表1：人民币兑美元汇率持续承压5

图表2：24年以来，人民币汇率与美元走势高度相关5

图表3：人民币升贬幅度与美元涨跌幅度负相关5

图表4：人民币兑一篮子货币保持韧性5

图表5：美德利差是美元指数走强最直接的支撑6

图表6：降息预期后置导致美债利率偏强6

图表7：12月，美国非农数据大幅超过市场预期6

图表8：近期油价上涨，而美国增长仍有韧性6

图表9：美国经济政策的不确定性上升7

图表10：特朗普关税政策的不确定性引起市场波动7

图表11：更多资金向“美元避风港”涌入7

图表12：实际利差是欧元兑美元最核心的影响因素8

图表13：2025年，美国国债到期规模上升8

图表14：美国国债市场价格敏感型投资者占比提高8

图表15：欧元区隐含隔夜利率市场定价偏高8

图表16：贸易政策领域，特朗普有着更高的兑现率9

图表17：关税政策最终落地结果未必低于市场预期9

图表18：对于汇率而言，敏感程度最高的是关税政策9

图表19：关税导致美元升值的主要机制是不确定性9

图表20：日元套息交易量仍处于相对高位10

图表21：2024年8月，美日套息交易逆转的背后10

图表22：美日利差主要由美债利率走势主导10

图表23：美元指数的非商业净多头也并不极致10

图表24：央行上调跨境融资宏观审慎参数11

图表25：当前，美元贷款利率相对人民币较高11

图表26：当前境外企业债融资成本高于国内11