酒店餐饮行业新股前瞻研究系列2：古茗万店计划的底气来源，“属地深耕”战略.pdf

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古茗控股：错位竞争的大众现制茶饮龙头，全价格带下国内第二大现制茶饮品牌

古茗是国内最大的大众现制茶饮品牌，也是全价格带下国内第二大现制茶饮品牌。按照公司招股书划分标

准，中国现制茶饮店产品单价分为大于20元的高价现制茶饮、10-20元之间的大众现制茶饮以及平均售价

低于10元的平价现制茶饮店，古茗是大众价格定位的现制茶饮NO.1（2023年GMV、门店数角度）。当然，

若将所有价格带品牌的GMV、门店数进行横向对比，古茗则处于行业次席，蜜雪冰城是赛道的绝对霸主。

“属地深耕”特征明显。2010年，公司创始人王云安在浙江省温岭市大溪镇开出首店。与同行采取全国

扩张策略不同，公司采用“地域加密”的布店策略来扩张门店网络，公司提出门店的“关键规模”，即在

单一省份门店超过500家表示该地区具备了凸显规模效应的基础。公司在发源地浙江率先进入关键规模，

目前省内门店数已经超2000家，目前公司已在8个省份（浙江、福建、江西以及其他5个省份）建立超

过关键规模的门店网络，上述省份2023年GMV占比超87%。供应链效率也确实受益于上述门店布局策略。

公司招股书提及密集的门店网络大幅提高了仓储及物流效率，公司按要求向约97%门店提供两日一配的冷

链配送服务，公司也是头部茶饮品牌中唯一能够向低线城市门店频繁配送短保鲜果和鲜奶的企业。截至

2023年为止的三个年度，公司仓到店平均物流成本占GMV比重低于1%，低于行业平均水平的2%。

图1：2021年至2024年前三季度公司门店按省份划分数据图2：2018、2020年末及2024年三季度末公司门店区域分布

资料来源：公司招股书，国信证券经济研究所整理资料来源：公司招股书，国信证券经济研究所整理

与蜜雪冰城相同，古茗控股也是典型的“供应链驱动”的茶饮公司。2024年前三季度，公司实现收入64.41

亿元，同比+15.6%；实现净利润11.20亿元，同比+11.7%；经调整净利润11.49亿元，同比+10.0%，其中

前三季度净利润水平已超2023年全年。依靠加盟模式快速展店是“供应链型”茶饮公司的经营基础，2024

年三季度末，古茗共拥有门店9778家，其中加盟店为9771家，商业模式以加盟店为主。从收入结构角度

看，2024前三季度，向加盟商销售商品、持续支持加盟费占比居前分别为75.6%/17.7%，二者占比达93.3%，

其次为销售设备（4.4%）、初始加盟费（1.4%）、提供培训及其他服务（0.7%）以及直营门店销售（0.2%）。

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图3：古茗控股2021年-2024年前三季度收入利润表现图4：古茗控股经营以加盟模式为主

资料来源：公司招股书，国信证券经济研究所整理资料来源：公司招股书，国信证券经济研究所整理

本次IPO募资前，一致行动人王云安、潘萍萍、戚侠、阮修迪合计通过间接方式持股79.49%。公司本次

IPO募资前，1）实控人为王云安、潘萍萍、戚侠、阮修迪共同组成的一致行动人，其合计持股79.49%，

其中CEO王云安间接持股43.21%。2）公司雇员持股平台，ThrivingLeafbudsLimited、NascentSprouts

Limited合计持股7.30%，金雅玉女士及蔡云江先生分别拥有该持股平台所持股份的约0.78%及0.97%权益。

3）独立第三方投资者龙珠、红杉、Coatue34、NewBudding分别持股8.00%、4.00%、1.00%、0.20%。

图5：本次IPO前公司股权结构（截至2024年三季度末）

资料来源：古茗控股招股说明书，国信证券经济研究所整理

公司现任执行董事均为品牌初创成员，管理团队经验丰富。公司现任董事会主席及首席执行官王云安先生

为古茗品牌创始人，而其余四位执行董事戚侠、阮修迪、金雅玉、蔡云江也为品牌初创重要成员，在品牌

起步阶段便加入团队，伴随企业成长。其余高管成员亦在所处岗位有多年工作经验。

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