2025年商贸零售行业消费拾级而上，关注零售边际反转.docx

正文目录

展望2025年：消费拾级而上 5

中央经济工作会议定调提振消费，刺激消费政策频出 5

社零趋势性向好，消费信心有望恢复 5

线下零售企业资产价值重估，关注业绩边际改善 8

2024年前三季度零售企业韧性向上，板块Q3涨幅靠前 8

零售行业回归商品和服务本质，有望迎来价值重估 10

寻找经营业绩有边际改善的alpha标的 11

生育支持政策利好主业，母婴企业积极探寻第二增长曲线 14

生育支持政策推出有望减缓生育率下滑趋势 14

母婴企业积极探寻第二增长曲线 15

黄金珠宝低估值高股息，有望底部反转 17

金价扰动，板块筑底 17

高股息低估值，关注销售拐点 19

风险提示 22

图目录

图1:季度社零累计值及同比 6

图2:社零总额及限额以上消费品零售额单月同比 6

图3:社零总额及限额以上消费品零售额累计同比 6

图4:中国消费者信心指数 6

图5:城镇与乡村零售额单月同比 7

图6:商品与餐饮零售额单月同比 7

图7:1-11月限额以上商品零售各品类同比数据 8

图8:“主要公司”整体季度总收入及同比增速 8

图9:“主要公司”整体季度归母净利润 8

图10:24年主要指数涨跌幅 9

图11:24年零售子版块涨跌幅 9

图12:24年中信一级行业指数涨跌幅对比 9

图13:实物商品网上零售额渗透率 10

图14:9月起零售板块趋势性向上 10

图15:永辉超市近年营业总收入及归母净利润 11

图16:永辉超市2024年调改开业门店31家 11

图17:高鑫零售近年营业总收入及归母净利润 12

图18:高鑫零售近年各业态门店数量（家） 12

图19:家家悦近年营业总收入及归母净利润 13

图20:家家悦近年各业态门店数量（家） 13

图21:红旗连锁近年营业总收入及归母净利润 14

图22:红旗连锁近年便利店门店数量（家） 14

图23:2014-2023年全国人口出生率（‰） 15

图24:2014-2023年全国出生人口及同比增速 15

图25:孩子王近年营业总收入及归母净利润 16

图26:孩子王近年按区域营收拆分 16

图27:爱婴室近年营业总收入及归母净利润 17

图28:高达基地线下6家店铺 17

图29:2019-2024年全国黄金消费量及同比 18

图30:2019-2024年全国黄金消费结构 18

图31:限额以上黄金珠宝单月社零（亿元）及增速（%） 19

图32:COMEX黄金和沪金走势 19

图33:周大生近年营业总收入及归母净利润 20

图34:周大生近年门店数量 20

图35:老凤祥近年营业总收入及归母净利润 21

图36:老凤祥近年门店数量 21

图37:潮宏基近年营业总收入及归母净利润 21

图38:潮宏基近年门店数量 21

表目录

表1:24年下半年以来全国部分地区发放消费券情况梳理 5

表2:24年零售行业涨幅前五名个股 9

表3:24年零售行业跌幅前五名个股 9

表4:黄金珠宝品牌商关键指标梳理 19

展望2025年：消费拾级而上

中央经济工作会议定调提振消费，刺激消费政策频出

中央经济工作会议明确大力提振消费。12月9日，政治局会议首次强调“全方位扩大国内需求”，意味着扩内需及促消费是25年经济工作的核心任务之一。12月12日，中央经济工作会议也指出，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，25年要保持经济稳定增长，保持物价总体稳定，我们认为保持物价稳定有利于商超、便利店等以民生类消费品为主的线下零售业态。

消费券等刺激消费政策频出。7月25日发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加大力度支持以旧换新。自9月以来，各省市纷纷跟进推出换新补贴活动。此外，9月以来多地陆续发放消费券，上海9月底投入至少5亿元，涵盖餐饮、住宿、电影、体育等领域；杭州市

共投入4.3亿元，包括餐饮专项消费券、商超消费券、手机平板穿戴设备等消费电子产品消费券。

表1:24年下半年以来全国部分地区发放消费券情况梳理

时间 额度

时间 额度

政策具体情况

地区

发放

发布

上海 2024.9 5亿

上海市政府审议通过《我市服务消费券发放方案》，其中餐饮3.6

亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。

重庆 2024.11 近5亿

重庆发布“爱