2024年12月美国非农数据点评：强劲非农后，如何看降息和资产前景？.docx

目 录

一、2024年12月非农报告强劲 5

（一）新增非农就业回升且大超预期 5

1、总量：新增非农就业大幅高于预期 5

2、行业：主要由5个行业带动就业增长 5

（二）失业率下行且好于预期，劳动参与率持平 6

（三）时薪环比增速符合预期 7

（四）市场紧缩交易升温，美元和美债利率上行 8

二、今年美联储降息的展望 8

三、美元资产的简要展望 9

图表目录

图表1 2024年12月新增非农就业人数回升 5

图表2 就业增长的广泛性稍有不足 5

图表3 新增非农就业结构（分行业） 6

图表4 去年12月全美罢工人数从0.65万降至0.5万 6

图表5 各年龄段的失业率均下行 6

图表6 各年龄段的劳动力、就业和失业人数变动 6

图表7 失业率月度环比变动的贡献拆分 7

图表8 失业率下行，连续3个月脱离萨姆法则的预警阈值 7

图表9 美国私人非农时薪数据概览 8

图表10 货币政策规则评估的今年联储降息路径 9

图表11 此轮长端美债利率上行主要来自期限溢价 9

图表12 海外策略分析师对今年标普500指数的预测 9

一、2024年12月非农报告强劲

（一）新增非农就业回升且大超预期

1、总量：新增非农就业大幅高于预期

2024年12月份，美国新增非农就业、新增私人非农就业人数均明显回升，并且大幅高于市场预期，表明美国就业市场需求依然较为强劲。美中不足的是，就业扩散指数边际有所下降，也低于2015-2019年的中枢水平，可能意味着就业增长的广泛性稍有不足。

机构调查显示，12月份新增非农就业人数25.6万，彭博预期16.5万；新增非农私人就业

人数22.3万，彭博预期14万。过去两个月新增就业小幅下修，10月新增就业从3.6万

上修至4.3万，11月新增就业从22.7万下修至21.2万，合计下修0.8万。单月就业扩散指数从59%降至56.4%，2015-2019年平均为60%，2019年平均为58.8%；三个月就业扩散指数从57.4%降至55.4%，2015-2019年平均为64.1%，2019年平均为61.6%。

图表1 2024年12月新增非农就业人数回升 图表2 就业增长的广泛性稍有不足

资料来源：Bloomberg， 资料来源：Bloomberg，

2、行业：主要由5个行业带动就业增长

从大类行业来看，新增就业主要集中在五个行业：1）教育和保健服务、政府部门一直是就业增长的核心支柱；2）零售、休闲酒店的就业增长与美国零售销售情况基本对应，预计12月美国零售销售或维持偏强态势；3）服务业PMI上行超预期，专业和商业服务新增就业回升。在罢工因素的影响消退后，制造业新增就业转负。

五个就业增长较多的行业分别是：教育保健服务（+8万，前值+8.7万）、零售业（+4.34万，前值-2.92万）、休闲和酒店业（+4.3万，前值+5.2万）、政府部门（+3.3万，前值+3万）、专业和商业服务（+2.8万，前值+0.9万）。

制造业新增就业人数转负（+1.3万，前值+2.5万）。根据BLS统计，2024年12月全美罢工人数从0.65万下降至0.5万，分别是电影电视行业0.26万，医疗行业0.24万。

图表3 新增非农就业结构（分行业） 图表4 去年12月全美罢工人数从0.65万降至0.5万

资料来源：Bloomberg， 资料来源：BLS《CESStrikeReport》

（二）失业率下行且好于预期，劳动参与率持平

2024年12月份，失业率从4.231%降至4.086%，好于彭博预期的4.2%；劳动参与率62.5%，与前值和彭博预期一致。

一方面，分年龄群体来看，失业率下行的主因是各个年龄段的就业增长均有明显改善。

16-19岁青年的总人数增加0.4万，劳动力人口增加20.4万，就业人数增加22.4万，失

业减少2万，非劳动力下降20万，失业率从13.13%降至12.43%，影响总体失业率下降约0.03个百分点，劳动参与率从36.3%升至37.5%。

20岁以上女性的总人数增加9万，劳动力人口增加7.4万，就业人数增加14.7万，失业较少7.3万，非劳动力增加1.5万，失业率从3.86%降至3.76%，影响总体失业率下降约

0.05个百分点，劳动参与率持平于58.7%。

20岁以上男性的总人数增加8.2万，劳动力下降3.7万，就业增加10.6