高盛 -中国聚焦：借力增长.docx

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高盛-中国聚焦：借力增长.。。。。。。。。。

2025年1月19日|3:59PMHKT

中国聚焦

借力增长

n中国四季度实际GDP同比增长5.4%高于市场预期，并助力达成了中国政府“5%左右”的全年经济增长目标。尽管经济活动在近几个月确有改善，但我们认为部分潜在推动因素是暂时性的，其中包括天气条件改善、在潜在关税加征前抢出口，

以及今年春节早于往年。

n从9月份开始实施的宽松政策也支持了四季度增长，但其可持续性仍然存疑。国家以旧换新补贴推动四季度家电销售同比大增33%。但持续补贴仅能支撑销售水

平，而非销售增长，而且当补贴结束后，销售可能大幅下降。因此，我们预计实际GDP增速将从去年四季度的环比折年6

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