北方导航导航控制技术领先，景气成长可期.docx

图表索引

图1：公司历史沿革 5

图2：北方导航及其子公司主要产品 6

图3：公司股权结构及主要控股子公司（2024年三季报） 6

图4：公司人均创收与人均创利 7

图5：2015~2023年公司营业收入及增速 8

图6：2015~2023年公司利润率 8

图7：2015~2023年公司归母净利润及增速 8

图8：2015~2023年公司费用率情况 8

图9：2015~2023年公司分业务营收及增速 9

图10：2015~2023年公司分业务毛利率 9

图11：2015~2023年子公司中兵通信营收及净利润 9

图12：2015~2023年子公司中兵航联营收及净利润 9

图13：北方导航处于制导产业链中游环节 10

图14：2021-2025财年美军制导多管火箭弹系统GMLSR采购金额 11

图15：美国“海马斯”火箭炮 11

图16：GMLRSXM30火箭弹结构 12

图17：XM31火箭弹结构 12

图18：1960-2023年美国军费及其占GDP比例变化趋势 13

图19：1990-2023年我国军费及其占GDP比例变化趋势 13

图20：1988-2023年全球军费开支总额（单位：亿美元） 14

图21：1950-2023年全球主战武器交易量（单位：亿TIV） 15

图22：2019-23年主要出口国市场占比情况 15

图23：军用通信系统组成 16

图24：军用通信产品未来发展趋势 17

图25：直接材料占主营成本比例不断上升 18

图26：折旧摊销占公司营业成本比重 18

图27：公司持续释放规模经济 18

图28：规模经济叠加成本管控，利润率大幅上升 18

图29：除个别年份外，军民两用产品子公司加总利润总额均高于公司利润总额.20

图30：除个别年份外，军民两用产品业务毛利率均高于专用车业务毛利率 20

表1：2021年2月3日公司公告激励对象获授的股票期权的分配情况 7

表2：火炮、远火、导弹性能对比 10

表3：不同制导方式特点对比 12

表4：公司持续提升产线智能化水平 17

表5：2008年后公司进行多次股权投资 19

表6：2012年来公司逐步剥离传统纺织业务和矿业业务 19

表7：2018年来公司逐步剥离专用车等业务资产 20

表8：公司分业务拆分（单位：百万元） 21

表9：可比公司估值 22

一、以制导控制为核心技术，聚焦主业驱动发展

以制导控制为核心技术，聚焦军民两用产品。根据公司官网介绍，北方导航控制技术股份有限公司（以下简称北方导航）母公司为北方导航科技集团有限公司，该公

司前身是2000年军民分立成立的北方天鸟，2003年成功上市。此后公司通过一系列兼并收购等资本运作，成为以军品二三四级配套为主的制造型企业。目前公司主营业务是军民两用产品，以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、卫星与地面通信、军用电连接器等产品和技术，致力于打造国内领先地位的高科技信息化产品研发和生产基地，是国家认定的高新技术企业、国家重点保军企业。

图1：公司历史沿革

数据来源：北方导航控制技术股份有限公司官网，

公司构建并不断完善北方导航特色“8+3”技术体系和产业生态。根据2023年年报，北方导航围绕导航与控制、军事通信和智能集成连接3个产业生态，开展制导与控制、

AI目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接8个专业技术体系研究，突出体系协同，突出集约发展，构建具有北方导航特色的“8+3”技术体系和产业生态，将其作为未来一段时间推动

公司高质量发展的战略路径。北方导航公司本部主营导航控制和弹药信息化技术，

是军用惯导产业链核心二级配套单位。根据其三家子公司官网，中兵通信是目前中

国兵器工业集团唯一一家军用通信产品生产企业，在军用超短波地空通信领域和军用卫星通信领域居于国内领先地位；中兵航联专门研发生产各种规格型号电连接器、光连接器、线束组件及电子装联产品等，具备年产100万套连接器的生产能力；衡阳光电主要生产智能阀门定位器、电子整机产品和合金铝类零件，是全国唯一的红箭

全系列反坦克导弹控制箱生产定点厂。

图2：北方导航及其子公司主要产品

北方导航

北方导航

公司本部中兵通信

公司本部

中兵通信

火箭弹控制舱惯性导航系统

火箭弹控制舱惯性导航系统

对空通信车

对空超短波电台

机载站

衡阳光电

中兵航联

连接器

连接器

线束产品

红箭系列电子整机 智能阀门定位器

数据来源：公司官网，《国外远程制导火箭弹技术