研报重卡行业跟踪报告景气快速回升建议超配重卡-2020041714页.pdf

景气快速回升，建议超配重卡

重卡行业跟踪报告｜2020.4.17

中信证券研究部核心观点

3月重卡批发销量快速恢复，数据可排至历史前五名，零售端重卡销量持续火爆，预计二季度

行业产销将维持紧平衡，大概率恢复正增长。当前物流重卡是行业销量强劲的主力军，工程重

卡有望后续受益于专项债落地，接过重卡高景气的接力棒。我们预计2020年全年重卡销量为

103万辆，其中自然替换需求87万辆，国III车提前淘汰将带来16万辆新增需求。重卡板块

公司整体现金流和资产负债表健康，抗风险能力强，在疫情导致的宏观经济增速下行的压力下，

具有较高的确定性。二季度重卡行业销量有望正增长，蓝天保卫战仍是行业潜在超预期的重要

陈俊斌因素，建议二季度超配重卡板块。

首席制造产业

▍重卡企业接近满负荷生产，二季度预计将持续位于高位。2020年第一季度，受新冠疫情影

分析师

响，我国重卡销量27.4万辆，同比-15.7%。其中，1月/2月/3月销量分别为11.7/3.8/12.0

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万辆，同比分别+18.2%/-51.8%/-19.3%。3月重卡销量虽然同比跌幅19.3%，但从12.0万

辆的批发销售数量上看，该数据可以排在历史上销量的第五名。根据我们的草根调研与方得

网等相关报道，重卡市场持续升温，重卡企业接近满负荷生产，重卡零售销量有望明显高于

批发销量，同时终端经销商库存量处于极低的位置，预计二季度重卡市场仍将维持产销的紧

平衡，批发销量有望持续维持高位，将大概率恢复正增长。

▍物流重卡是3月重卡销量强劲的主力军，工程重卡有望受益于基建加码，后续接过重卡高景

尹欣驰气的接力棒。自2月17日起至6月30日，全国高速公路的免费通行直接刺激物流出工率与

汽车分析师

物流重卡销量（路费占物流成本约30%）。3月牵引车销量达到6.7万辆，同比仅下滑2.2%，

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大幅好于行业，是牵引车历史上销量第二高的月份。我们预计物流重卡有望持续旺销至6月。

此外，中信证券研究部政策组预测2020年专项债用于基建的比例将提升，专项债用于基建

的金额将高达14400亿元，较2019年增加5800亿元。3月挖掘机等工程机械量价齐升，

已经侧面佐证基建的高景气度，我们认为工程重卡销量后续也将有望受益于基建投资的托底

与增长，后续接过重卡增长的接力棒。

▍预计2020年重卡销量为103万辆，其中自然替换需求为87万辆。截止2019年底，

中国重卡保有量整体预计约为760万辆。如果按照平均8年的替换周期，即便假设

中国公路货运周转量不再提升，我国重卡的销量中枢也应在95万辆左右。从另一

个角度来看，2018和2019年中国重卡新增销量与保有量的比值分别为16.2%和

15.5%，低于历史中位数的17.0%，侧面体现出近两年重卡销量的增长是良性健康

的。考虑到疫情对重卡行业销量的影响可能在1个月左右的销量，因此我们预计

2020年的自然替换需求约为87万辆。

▍蓝天保卫战仍在继续，预计2020年有16万辆新增需求来自国III车的提前淘汰。截止2018

年底，全国区域