项目融资的资金来源(资金结构).pptVIP

当实际EBITEBIT时，应采用增加负债筹资方式；当实际EBITEBIT时，应采用增加所有者权益筹资方式；EBIT-EPS方法示意图每股收益每股收益EPS＝净利润/普通股股数＝[(息税前利润－利息)×(1-T)-D]/普通股股数∴EPS＝[(EBIT-I)×(1-T)-D]/NEPS公式对于上市公司，以CAPM模型为标准筹资决策，对于非上市公司，以EPS为标准WACC=Rf+β（Rm-Rf）资本资产定价模型贰壹叁令EPS1=EPS2，有I1、I2——分别表示股票融资的成本和债券融资的年利息；T——所得税率；D1、D2——分别为股票融资和债券融资下的优先股股利；N1、N2——分别为股票融资和债券融资下的普通股股数。（4）每股收益无差别点公式（EBIT-EPS公式）——每股收益无差别点（EPS不受融资方式影响时的EBIT）运用无差异点法确定最佳资本结构的基本步骤如下（主要适用于增资决策）：首先，列出两个筹资方案的EPS的计算公式。其次，令两方案的EPS相等，计算出令两方案EPS相等时的EBIT，这个EBIT就是每股收益无差异点的息税前利润。最后，根据实际经营状况决定采用哪种筹资方案。EBIT-EPS方法示意图当实际EBITEBIT时，应采用增加负债筹资方式；当实际EBITEBIT时，应采用增加所有者权益筹资方式；例1[计算题]．已知某公司当前资金结构如下：因生产发展需要，公司年初准备再筹资2500万元，现有两个方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的所得税率为33%。筹资方式金额（万元）长期债券（年利率8%）1000普通股（面值1元）4500留存收益2000合计7500普通股股数（N）4500万股1计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。2如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。3如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。要求：项目的资金结构金额：万元筹资方式金额（万元）若增发普通股若增发公司债券长期债券（年利率8%）100010001000+2500普通股（面值1元）45004500+25004500普通股股数（N）4500万股4500+1000万股4500万股留存收益200020002000资金总额75001000010000每股收益EPS????【答案】（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。（EBIT-80）（1-33%）/5500=（EBIT-80-250）（1-33%）/4500∴EBIT=1455（万元）（2）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。由于每股收益无差别点的息税前利润为1455万元，预计的息税前利润仅为1200万元，故企业应采用权益筹资，即采用甲方案。（3）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。由于每股收益无差别点的息税前利润为1455万元，预计的息税前利润为1600万元，故企业应采用负债筹资，即采用乙方案。Why?项目在不同资金结构下的每股收益金额：万元项目增发股票的情况增发债券的情况预计EBIT（万元）16001600减：利息80330税前利润15201270减：所得税（33%）501.6419.1税后利润1018.4850.9普通股股数（万股）55004500每股收益（EPS）：元0.1850.189例如：若公司预计息税前利润EBIT为1600万元or税前利润*（1-T）=税后利润Why当实际EBITEBIT时，应采用增加负债筹资方式?第六章项目融资的资金来源与结构第一节项目融资的资金构成第二节资本市场第三节投资银行第四节资金结构分析股本资金准股本资金国内银行贷款国外贷款发行债券租赁筹资债务资金12第一节项目融资的资金构成一、股本资金1、指投资主体投入企业或项目的资本，又称“资本金”、“注册资金”；