出口扫描系列·变局篇：找寻出口商品的“稳定之星”.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u如何寻找贸易摩擦风险中的出口韧性商品：基本思路 5

一、视角1：盈利韧性 5

二、视角2：价格优势 6

三、视角3：供给优势 9

四、视角4：市场多样化 11

五、视角5：美国豁免关税 12

六、结论：寻找出口商品的“稳定之星” 14

图表目录

图表1 规上制造业企业利润率：分行业 6

图表2 规上制造业企业出口交货值/营收：分行业 6

图表3利润率变化（2024年至今-2017年）vs海外营收占比变化（2024年至今-2017年） 6

图表4 二十二大类：美国自中国进口与总进口比价 7

图表5 二十二大类：美国自中国进口规模 7

图表6 HS两位编码（97个）：美国自中国进口与总进口比价 8

图表7 HS两位编码（97个）：美国自中国进口规模 8

图表8 HS84和85章细分商品：美国从中国进口比价 9

图表9 中国出口份额排名 10

图表10 中国出口份额超过30%的32件SITC三位编码商品 10

图表11 中国出口份额超30%的商品CR3 10

图表12 中国出口美国占比偏低（≤5%）的商品 11

图表13 中国出口美国占比偏低（≤5%）的商品：美国进口占全球总进口比例 12

图表14 美国HS两位编码分类：豁免商品进口占比 13

图表15 美国HS两位编码分类：从中国进口占比 13

图表16 HS第84-85章豁免商品详情 14

图表17 出口商品的“稳定之星” 15

特朗普即将再度入主白宫，新一轮贸易摩擦风险或不容小觑。大浪在前，如果无法避免，哪些或更能避险？针对此问题，本文尝试从宏观视角给出筛选思路，以供参考。

如何寻找贸易摩擦风险中的出口韧性商品：基本思路

我们提供两个思路供参考：

1、正向思维推断：贸易摩擦风险中，以下四个特征或带给出口商品更多韧性：

一是盈利韧性。利润率直接反映企业盈利能力，行业海外业务利润率越高，出口盈利吸收关税成本的韧性或越强。

二是价格优势。假设美国对华加征60%关税且完全由进口商负担，即中国商品进口完税价格上涨60%，在此极端情形下，中国商品若仍具备相对价格优势，或有助于中国企业保留更多市场份额。此外，考虑到价格足够实惠或是中国企业成本控制能力强的侧面体

现，若加税后即使涨价也不至于失去相对价格优势，可能意味着加税后这些商品的出口韧性仍偏强。

三是供给优势，或体现为中国供给的难以替代性。即，如果某类商品全球产能大部分来自中国，贸易摩擦对手可能难以找到替代供给，无法轻易将中国商品挤出本国市场。

四是销售市场多样化。从目前信息来看，销往新兴市场的贸易摩擦风险或相对小于销往欧美等发达市场的商品，因此，如果某类商品中国出口主要面向非洲、中东等新兴和发展中经济体，相对而言出口韧性或更强。

2、逆向思维倒推：或可参考2018-2019年中美经贸摩擦经验。在被美国加征关税之后又取得豁免资格的商品或具备一定优势，这种优势可能助力其出口在未来潜在经贸摩擦风险中仍具相对韧性。

一、视角1：盈利韧性

利润率直接反映企业盈利能力，行业海外业务利润率越高，出口盈利吸收关税成本的韧性或越强。

方法：由于缺少海外业务利润率数据，我们代之以对比行业利润率变化与海外营收占比变化的关系。一个符合逻辑的推论是：伴随海外营收占比提升，利润率提升幅度越高的行业海外业务盈利韧性或越强。因此，我们将行业利润率相对中美经贸摩擦之前（2017年）的变化与行业海外营收占比的变化联动观察，聚焦于海外营收占比与利润率共同提升的行业。

指标：规上工业企业利润率=利润总额/营业收入，其中，利润总额指企业在生产经营过程中各种收入扣除各种耗费后的盈余，反映企业在报告期内实现的盈亏总额；营业收入指企业从事销售商品、提供劳务和让渡资产使用权等生产经营活动形成的

经济利益流入，包括主营业务收入和其他业务收入。海外营收占比=出口交货值/营

业收入。

局限：1）囿于数据可得性限制，无法将行业海外营收对应到具体的出口目的地。2）由于无法直接计算得知海外业务利润率，上述方法仅为逻辑推算，利润率的提升并不一定都是由于海外业务利润率高。3）海外业务利润率高并不代表能完全吸收60%的关税成本。

结论：其他运输设备制造业（指除汽车外的铁路、船舶、航空航天等运输设备）、专

用设备制造业、其他制造业（主要是日用杂品）、通用设备制造业、医药制造业的海外业务盈利能力或偏强。上述行业2017年以来海外营收占比的提升高于制造业整体，同时利润率也有相对其他行业更为明显的提升。

图表1 规上制造业企业利润率：分行业 图表2 规上制造业企业出口交货值/营收：分行业

资料来源：国家