金融期权价差交易.ppt

01MP＝(XM－XL)－(CL＋CH－2CM)＝(450－445)－(8.30+3.20－2×5.35)＝4.2002ML＝CL＋CH－2CM＝0.8003EBP1＝XL＋（CL＋CH－2CM）＝450＋0.80＝450.8004EBP1＝XH－（CL＋CH－2CM）＝455－0.80＝454.20ML01ML02MP03XM04XL05XH06EBP107EBP208009盈10ST11蝶状价差协定价格的选择将期权到期日与标的物可能价格最接近的价格作为中点（XM），再加上、加下各减一级的协定价格作为（XH，XL），保守者可选择协定价格间距较大者。动态策略多头看跌蝶状价差期权组合：买入一份三个月期看跌期权，协定价格XL，期权费PL卖出二份三个月期看跌期权，协定价格XM，期权费PH买入一份三个月期看跌期权，协定价格XH，期权费PHML＝PL＋PH－2PMMP＝（XH－XM）－（PL＋PH－2PM）EBP1＝XL＋（PL＋PH－2PM）EBP2＝XH－（PL＋PH－2PM）空头蝶状价差期权组合卖出1份三个月期的看涨期权，协定价格XL，期权费CL买入2份三个月期的看涨期权，协定价格XM，期权费CM卖出1份三个月期的看涨期权，协定价格XH，期权费CH期初期权费净收入＝CL＋CH－2CMST＝XM，ST≤XL或ST≥XH，EBP1＝XL＋（CL＋CH－2CM）ML＝（XM－XL）－（CL＋CH－2CM）MP＝CL＋CH－2CMEBP2＝XH－（CL＋CH－2CM）010203040506MLMPMPXMXLXHEBP1EBP20盈ST多头蝶状价差蝶状价差实质上是牛市价差与熊市价差的组合买进协定价格为XL的期权卖出协定价格为XM的期权卖出协定价格为XM的期权买入协定价格为XH的期权卖出协定价格为XL的期权01买进协定价格为XM的期权02买入协定价格为XM的期权03卖出协定价格为XH的期权04以上期权既可以是看涨期权，也可以是看跌期权05空头06蝶状07价差08、蝶状价差的适用场合及协定价格的选择多头蝶状价差适用于预期市场价格较为平稳的场合空头蝶状价差适用于预期市场价格将有较大变动但变动方向不确定的场合协定价格的选择：以平价期权作为中间协定价格；确定XL、XH与XM的间距兀鹰价差是由买进和卖出四个标的物相同、权利期间相同、协定价格不同但价格间距相同的看涨期权或看跌期权组成。（一）多头兀鹰价差期权组合：买入1份三个月期权，协定价格XL，期权费CL卖出1份三个月期权，协定价格XM1，期权费CM1卖出1份三个月期权，协定价格XM2，期权费CM2买入1份三个月期权，协定价格XH，期权费CH则：ML＝（CL＋CH）－（CM1＋CM2）MP＝（XH－XL）－[（CL＋CH）－（CM1＋CM2）]EBP1＝XL＋[（CL＋CH）－（CM1＋CM2）]EBP2＝XH－[（CL＋CH）－（CM1＋CM2）]EBP2EBP1XLMLMLMPXHXM1XM20盈ST空头兀鹰价差期权组合：卖出1份三个月期权，协定价格XL，期权费CL买入1份三个月期权，协定价格XM1，期权费CM1买入1份三个月期权，协定价格XM2，期权费CM2卖出1份三个月期权，协定价格XH，期权费CH总盈亏：（PH－PL）2多头卖权与空头卖权均处于虚值状态，组合内在价值为零。1ST≥XH01多头卖权为实值：(0)02空头卖权为虚值：－(XH－ST)＝(ST－XH)03组合的价值：(ST－XH)04多头卖权的盈亏：(－PL)05空头卖权的盈亏：(ST－XH－PH)06总盈亏：ST－XH+PH－PL=07(ST－XH)+(PH－PL)XLSTXHST≤XL多头买权为实值：(XL－ST)多头卖权为实值：(ST－XH)组合的价值：(XL－ST)＋(ST－XH)＝XL－XH多头买权的盈亏：(XL－ST)－PL多头卖权的盈亏：(ST－XH)+PH总盈亏：（XL－ST－PL）+(ST－XH+PH)=(XL－XH)＋(PH－PL)4、盈亏均衡点：EBP=XH－(PH－PL)标的资产价格范围多头卖权盈亏(a)空头卖权盈亏(b)总盈亏(c=a＋b)类型ST≥XHXLSTXHST≤XL