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银行间流动性收紧，票据利率上行

证券研究报告

分析师房铎核心观点

SAC证书编号：S0160522120002

fangduo@❖银行间流动性收紧，票据利率上行。银行间收紧，非银机构相对宽松。周

五R001录得1.76%（本交易周均值较上周下行19.18bp），R007录得1.79%

（本交易周均值较上周下行33.95bp），周五DR001录得1.67%（本周均值较

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上周下行1.11bp），DR007录得1.75%（本周均值较上周下行17.86bp）。跨年

1.《资金面收紧，票据利率上行》

结束后，本周相对上周资金利率全线下行，但周内资金利率均呈现上行趋势，

2025-01-04

整体来看资金面收紧，银行间资金利率在周内明显收紧，非银机构资金利率

2.《信用债收益率继续下行》2025-

相对宽松，隔夜与七天的流动性分层现象有明显缓解。3M、6M震荡上行。

01-04

3.《资金面均衡偏松，年末票据利率上本周转贴市场6M国股（无三农）转贴利率均值取得1.41%，较上周均值下行

行》2024-12-297.85bp，3M国股（无三农）转贴利率均值取得1.61%，较上周均值上行11.20bp，

票据3M与Shibor3M利差持续收窄。本周大行主收托收票，无明显动作，市

场机构在经历多日博弈之后，分歧逐渐统一，票据利率趋于稳定。周一，主要

大行主收托收票，无明显动作。月初市场分歧较大，而票据供给处于低位，票

据利率继续显著回落。周二，买盘衰减而卖盘开始上量，票据利率随后止跌回

升。周三，在票据利率回升之后，买盘又有所增加，致使长期限票据利率再度

下行，短期限票据利率有涨有跌。周四、周五，一级市场票源供给有明显回

升，市场供需趋于均衡，票据利率震荡微升。央行宣布暂停国债购买或影响

下周资金面。本周公开市场操作中，央行7天逆回购投放309亿元，7天逆回

购到期2909元，净回笼2600亿元。下周将有309亿元7天逆回购到期和9950

亿元MLF到期，逆回购到期的情况从周一至周五分别为141亿元、71亿元、

11亿元、41亿元、45亿元。由于本周央行宣布暂停国债买入，下周MLF到

期会对流动性产生一定扰动，需关注当日逆回购投放情况。

❖风险提示：政策不确定性，市场情绪变化超预期，统计偏差与数据时滞

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