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证券研究报告物流综合2025年01月16日
东航物流(601156)深度研究报告推荐(维持)
目标价:23.3元
VS国货航,对比视角看东航物流,持续推荐当前价:15.80元
一、东航物流VS国货航:东航物流业务构成多元,国货航空运依赖度更高华创证券研究所
1、财务表现:东航物流利润构成多元,国货航航空货运贡献高。1)从毛利结构来看,
东航物流毛利相对均衡,航空速运、综合物流解决方案的毛利占比分别为39.2%和证券分析师:吴一凡
37.4%,地面综合服务贡献23.2%的毛利;国货航的航空货运业务对毛利的贡献较为突电话:021
出,占比高达78.2%。2)东航物流整体盈利水平优于国货航,2024年前三季度,东航
邮箱:wuyifan@hcyj
物流、国货航毛利率分别为19.2%、13.3%,净利率分别为13.3%、7.8%。3)国货航资执业编号:S0360516090002
产负债率低于东航物流,近年来资本开支规模较大。截至2024年三季度末,东航物流、
国货航的资产负债率分别为33.3%、12.3%;2024年前三季度,资本开支规模分别为证券分析师:吴晨玥
4.0、26.3亿元。邮箱:wuchenyue@hcyj
2、航空速运:东航物流全货机周转量占优,盈利水平更优。1)资源禀赋:东航物流执业编号:S0360523070001
单一机队,国货航机型多元。东航物流拥有正在执飞的全货机14架,机型均为B777F;证券分析师:梁婉怡
国货航在飞机队包括11架777F、3架747和3架330。2)国货航国际线聚焦欧美核
心市场,东航物流覆盖更加多元化。东航物流除美国市场占比43%外,欧洲、亚洲市邮箱:liangwanyi@hcyj
场分别占比30%、28%;国货航美线占比48%,欧洲占比同样达到42%,总体呈现欧执业编号:S0360523080001
美主导的布局。3)经营对比:东航物流利用小时维持高位,国货航趋势提升。2024H1,证券分析师:卢浩敏
东航物流、国货航日利用率分别达到12.9、12.74小时;全货机装载率分别为84.5%、
73.5%。4)货运整体表现:国货航收入更高,东航物流毛利率较高。2024H1,东航物邮箱:luhaomin@hcyj
流、国货航货运业务收入分别实现43.3、66.6亿元,货运业务毛利率分别为19%、13%。执业编号:S0360524090001
3、航空货站业务:东航物流稳居上海龙头,国货航以首都、成都两场为主。1)资源联系人:李清影
禀赋:上海机场货运枢纽地位稳固,东航物流市占率优势。截至2024年6月末,东航邮箱:liqingying@hcyj
物流公司拥有自营货站17个,其中上海市场拥有7个货站,其货邮处理量约占比上海
公司基本数据
两大机场的50.12%;国货航拥有北京、成都、重庆、天津和杭州五地6大货站资源。
2)经营对比:东航物流货站业务量领先,2024H1,东航物流、
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