汇成真空-市场前景及投资研究报告-真空镀膜设备供应商，受益高端设备国产化.pdf

证券研究报告|2025年01月24日

汇成真空（301392.SZ）优于大市

真空镀膜设备领先供应商，充分受益高端设备国产化契机

核心观点公司研究·深度报告

公司是行业领先的真空镀膜设备企业。公司于2006年8月在广东东莞成立，机械设备·专用设备

2024年6月在创业板上市，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺

服务支持，产品已广泛应用于智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领

域，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域，以

及高校、科研院所等领域。2018-2023年公司收入/归母净利润CAGR为

9.81%/28.44%；2024年前三季度收入/归母净利润为4.31/0.65亿元，分别

增加10.99%/22.31%，下游需求逐渐回暖是营收和利润增长的重要原因。毛

利率/净利率为32.06%/14.96%，同比变动-0.84/+1.39个百分点。

高端真空镀膜设备国产化率低，国产化需求迫切。根据MordorIntelligence

数据，2020年全球物理气相沉积（PVD）设备市场规模为193.5亿美元，预

计到2026年将达259.3亿美元，CAGR约8.9%，呈稳步增长趋势。驱动力主

要为：1）全球消费电子产业、半导体、光学元器件、光伏产业等行业生产

规模持续扩张；2）高端设备需求迫切：真空镀膜应用广泛，从

较为传统的五金、塑胶、建筑应用等装饰膜产业至光学光电子元器件、集成

电路、太阳能光伏、新能源动力电池、医疗器械等功能膜战略新兴产业均有

应用。高端、核心真空镀膜技术是解决我国智能装备制造、新材料等卡

领域的关键环节之一。在全球市场上，高端真空镀膜设备市场主要被应用材

料、爱发科、德国莱宝等跨国公司占领，国产化率仍较低；同时海外对我国

高端真空镀膜设备的出口有一定限制，国产化迫切，有望催化需求进一步提

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

升。

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公司真空镀膜技术从低端到高端应用持续突破，有望充分受益高端镀膜设备

国产化契机。公司以真空镀膜技术及成膜工艺为核心，已掌握蒸发镀膜、溅

射镀膜、离子镀膜等多种镀膜技术，成立以来从塑胶、五金、眼镜等产业，

逐步延伸至汽车、智能手机等市场空间更大、技术要求更高的消费领域及光

伏、半导体等工业领域，公司供应的龙头客户包括苹果、富士康、比亚迪、

捷普科技、奥森豪威等，2024年7月公司与奥森豪威智能签订3.7亿元复合

铜箔设备订单。当前公司进一步加强技术研发，已具备光刻掩膜版镀膜设备

的生产能力，且正在加强光学镀膜技术、柔性镀膜和半导体镀膜等技术的研

发。在高端镀膜设备国产化需求迫切的背景下，公司有望把握契机充分受益。

公司IPO募投项目将进一步扩充产能，加强技术研发。公司IPO共募集3.05

亿元，募投项目包括：1）研发生产基地项目用于设备产能扩张；2）真空镀

膜研发中心项目用于光学镀膜、柔性镀膜、半导体镀膜等领域研发。公司产

能增加的同时提升研发实力，为高端真空镀膜设备需求增长做好准备。

投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.89/1.24/1.89亿元，

对应PE71/51/34倍，一年期合理估值为74.0-81.0元（对应2025年PE

60-65x），首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：国产化不及预期；公司技术突破不及预期；公司订单不及预

期。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)5715225697071,009

(+/-%)6.9%-8.5%9.0%24.2%42.8%

归母净利润(百万元)718189124189