远期与期货定价.ppt

五、现货-远期平价定理1、远期价格公式：F=Ser（T－t）因为远期价格是合约价值为0的交割价格。所以令远期合约价值等于0，远期价格F等于交割价格K。由此，远期价格为：F=Ser（T－t）2、现货-远期平价定理（现货-期货平价定理）：无收益资产的远期价格等于其标的资产现货价格的终值。3、可用远期价格公式F=Ser（T-t）确定远期合约的交割价格。否则就会出现无风险套利。（1）若KF=Ser（T-t），即交割价格大于现货价格的终值。交割价定高了，套利思路：以S价格买入标的，持有空头远期合约t时刻组合A：①按无风险利率r借入S现金，期限为T-t，期末本息为Ser（T-t）；②用S购买一单位标的资产；③同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为K。t时A价值=0T时刻可将一单位标的资产用于交割换来K金额，并归还借款本息Ser（T-t），所以A的价值=K-Ser（T-t）这是无风险利润。若KF=Ser（T－t），即交割价值小于现货价格的终值。交割价定低了，套利过程如下：在t时刻：（卖出标的得资金S，并且拥有多头远期合约，将来可买入）借标的资产并且以价格S卖出，将所得收入S以无风险利率进行投资，期限为T-t，期末本息为Ser（T－t）。同时买进一份该标的资产的远期合约，交割价为K。在T时刻：套利者收到投资本息Ser（T－t），并以F现金购买一单位标的资产，用于归还卖空时借入的标的资产，从而实现Ser（T－t）-K的无风险利润。123例例：假设某一种零息债券的远期合约在6个月后到期，无风险利率为8%，债券的现价为$90。

求远期价格。并指出当交割价格与远期价格不相符合时，可能存在的无风险套利机会。

如果交割价格定为平价，即K=$90，求远期合约价值。零息债券：中途不付息的债券。0102远期价格的期限结构远期价格的期限结构：不同期限远期价格之间的关系。设F为在T时刻交割的远期价格，F*为在T*时刻交割的远期价格,r为T时刻到期的无风险利率,r*为T*时刻到期的无风险利率,为T到T*时刻的无风险远期利率。F=Ser（T－t）两式相除消掉S后,01我们可以得到不同期限远期价格之间的关系：其中用到连续复利率的即期利率与远期利率关系，公式（3.9）。01第三节支付已知现金收益资产远期合约的定价一、支付已知现金收益I资产远期合约定价（一）问题：远期合约的情况：多头持有t签约，T到期的远期合约，必须在T以价格K买入1单位标的物。设合约多头价值为f。标的物情况：在t到T的期间内，从标的获得收益，该收益用无风险利率r折现到t，其金额为I。(例如股票分红、债券派息、黄金存储费等)求：（1）f=？（2）远期价格F=？*第三章远期与期货定价第二部分:衍生金融工具定价*远期价值、远期价格与期货价格*一、远期价值指远期合约（约束力）价值。依赖于交割价格与标的价格（变化），因此不同时刻合约有不同价值。在合约签订时，如果信息对称的，而且合约双方对未来的预期相同，对于一份公平的合约（理论上的，实际难以实现），多空双方所选择的交割价格应使远期价值在签署合约时等于零。在合约签订后，由于交割价格不变，但标的价格变，多空双方的远期价值随标的资产价格的变化而变化。远期价值、远期价格与期货价格*二、远期价格它是指使远期合约签订时价值为零的交割价格。远期价格是理论上的交割价格。一份公平合理的远期合约在签订的当天应使交割价格等于远期价格。如果实际交割价格不等于这个理论上的远期价格，该远期合约价值对于多空双方来说就都不为零，实际上隐含了套利空间。在远期合约签订之后，交割价格已经确定，远期合约价值不一定为零，远期价格也就不一定等于交割价格。远期价值、远期价格与期货价格*三、远期交易的损益曲线在远期交易时应该取远期价格作为交割价格，使合约双方都处于公平合理，这时合约双方的成本都是0。所以在交易远期合约时双方都不必向对方支付任何费用，即远期交易具有0成本性。但是合约一经签订，由于标的价格的变化，可使其中一方获利，而另一方造成损失。如果标的价格上升，则多方获得利益而空方受到损失；如果标的价格下跌，则空方获得利益而多方受到损失。远期价值、远期价格与期货价格*logo3.1.1这种获利或损失对双方是对称的，即远期交易的损益具有对称性。设合约在T时刻到期，此时标