利率专题：“买短卖长”与“卖短买长”.pdfVIP

固收专题研究

目录

1债市“V”型反弹3

2谁在卖短买长？8

3风险提示16

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证券研究报告2

固收专题研究

1/7以来，继债市跨年行情之后，央行暂停购债以及资金扰动之下，利率迎来

“V”型反弹，其中，短端调整幅度更大，曲线熊平。调整背后有哪些因素推动？

这当中，机构行为发生了哪些变化？后市怎么看？本文聚焦于此。

1债市“V”型反弹

2025年初，债市迎来“开门红”，利率震荡下行，长端、超长端利率创2024

年以来新低，曲线走平。1/2-1/6，10年国债利率下行1BP至1.60%、1年国债

利率下行3BP至1.04%：

一方面，经济波浪式修复格局不改、支持性货币政策立场下资金面维持平稳合

理、年初机构配置力量较强以及权益市场表现弱势等因素支撑下，债市利率继续下

行，另一方面，利率下行过程中波动有所增加，源于行情极致演绎之后，利率已处

新低水平，叠加债市“强监管”预期之下，机构止盈情绪有所升温，债市波动加大。

图1：10年国债与30年国债走势（%，BP）图2：1年国债与10年国债走势（%，BP）

30Y-10Y（右）10Y国债30Y国债10Y-1Y（右）1Y国债10Y国债

2.00271.870

1.9526

60

1.901.6

25