混改背景下卓尔控股并购汉商集团动因及绩效研究.pdf

论文题目：混改背景下卓尔控股并购汉商集团动因及绩效研究

学科（专业）或学位类别（领域）：会计硕士

学位申请人：

指导教师：

摘要

在中国经济高速发展和我国混合所有制改革进一步完善过程中，民营资本的作用

日益凸显，同时民营资本在企业中的持股比重也日益增大，上市公司控制权转移的情

况大量出现。国有企业接受民营企业并购并退出一般竞争性领域已成为并购热点。近

年来，我国国有企业一直在不断发展变革，大量国有企业在改革中完成了向现代企业

的过渡。2015年国家正式出台相关意见，意见指出国有资本、集体资本、非公有制资

本交叉持股、相互融合的混合所有制经济是基本经济制度的重要实现形式。在这个基

本指导思想的指引下，我国混改不断探索并持续深化，2020年我国实施了“国企改革

三年行动”方案，混改进入新一轮提速升级，将国有企业改革推向了一个新高潮。根

据资料，截至2022年，地方监管企业资产总额达205.5亿元，实现营业收入33.7亿元，

不仅对经济的拉动作用明显，而且对税收的贡献也有较大幅度的提升，国企改革三年

行动圆满完成，基本实现“三个明显效果”的预期目的。民营企业进入国有企业后，

一方面有利于优化国有企业的股权结构，另一方面民营企业能够借助国有企业的优势，

缓解发展压力，有利于实现双赢。因而，国资委提出，2023年全国要继续大力推动提

质增效，实现稳步发展，统筹推进新一轮国有企业改革行动方案，继续深化混合所有

制改革。作为改革的重要手段，国有企业的并购重组也呈加速趋势。

本文选择汉商集团为研究对象，在混改背景下，卓尔控股公司及其实际控制人作

为民资一方自2012年开始入股汉商集团，2012至2017年间六次举牌增持汉商集团股

份，随后2017至2018年汉阳区国资办要约收购巩固了控制权，最终在2019年卓尔控

股及其实际控制人通过要约收购成功，获得汉商集团的实际控制权，汉商集团由国企

变为民企，且此次并购是武汉同类型上市企业中唯一的民资通过市场化的方式获得国

有企业实际控制权的案例。本文通过对比汉商集团混合所有制改革前后的经营绩效，

以及运用事件研究法计算并购过程中关键事件的超额收益（AR）、累计超额收益（CAR）

和购买持有超额收益（BHAR），观察其市场反应，寻找投资者态度变化的原因，最终

得出结论，并提出相关建议。

关键词：混合所有制改革；并购；控制权转移；公司绩效

论文类型：案例分析

Title：RESEARCHONTHEMOTIVATIONANDPERFORMANCEOFZHUOER

HOLDINGS’MERGERANDACQUISITIONOFHANSHANGGROUPUNDER

THEBACKGROUNDOFMIXEDREFORM

Applicant：

Supervisor：

ABSTRACT

IntheprocessofChinasrapideconomicdevelopmentandfurtherimprovementofChinas

mixedownershipreform,theroleofprivatecapitalisincreasinglyprominent,whilethe

shareholdingofprivatecapitalinenterprisesisalsoincreasing,andthetransferofcontrolof

listedcompaniesisoccurringinlargenumbers.State-ownedenterprisesacceptingmergers

andacquisitionsfromprivateenterprisesandwithdrawingfromgeneralcompetitivefields

havebecomehotspotsformergersandacquisitions.Inrecentyears,Chinasstate-owned

enterpriseshavebeendevelopingandchanging,and