重点行业策略集锦.ppt

******2011年重点行业策略观点集锦

（仅供市场部参考）研究发展部主要内容金融服务行业策略化工行业策略交通运输行业策略公用事业行业策略食品饮料行业策略医药行业策略01020304股市表现是短期最大的催化剂；股市不出现大幅波动时，利差趋势是判断关键，同时需结合估值水平11年上半年宏观政策风险加大，保险股震荡可能大；但考虑到加息周期利好和明显低估值，震荡上行可能较大从利率周期和利差周期来看，目前处于加息初期、利差快速扩大，是投资保险股的最佳时期盈利增速与估值：11年盈利增速环比拐点预计1Q、下半年盈利增速显著加快，一季度末是介入好时点。考虑到目前估值见底，投资机会到来，维持行业“增持”05继续首选业绩成长性最强的平安，其次基本面稳健的太保金融服务行业策略之保险2010年银行的不良表现充分反映了经济增长中日益突出的矛盾症结，包括地产泡沫，融资平台贷款质量，产能过剩行业贷款不平衡等问题，温和通胀+经济稳健增长是银行股表现良好表现的必要宏观条件“量稳价升”是2011年银行业经营相对较为确定的事件，但对未来不良贷款的担心将依然是对银行股投资价值判断的核心因素，不良贷款风险爆发的可能性小经济结构转型期，行业盈利由高速增长步入稳健增长。预测上市银行合计归属于母公司净利润同比增长25%。银行发展面临大转折。中间业务、海外业务将成为未来银行发展的突破点估值水平对负面因素反映充分。最新股价对应10年PE10.1倍，PB1.73倍，已处历史低位。相信随着银行业风险因素的逐渐明朗和通胀压力的减轻，银行股将重获市场亲睐，给予“看好”评级。首推低估值优质中小银行（招行、民生、浦发、兴业），适当配置基本面稳健和高股息率的大银行（农行、建行、工行）123456金融服务行业策略之银行0102在政策与市场双重作用下，行业佣金率快速下滑的趋势有望缓解。佣金率的快速下滑已经超越市场成交以及指数下跌的影响，成为券商业绩同比大幅下降的主要因素。2010年4季度以来，针对经纪业务恶性竞争的新规定陆续颁布，彰显出监管层对于遏制佣金率快速下滑的决心；随着服务部升级的停止、饱和网点地区的不断扩张，营业部供给将逐步放缓，这将从源头上缓解佣金率的降幅。2011年各券商佣金率趋势将逐步分化，对于佣金率基数已相对较低、网点布局分散且已发达地区为主的券商，佣金率进一步下滑的空间与速度将明显减小，而对于区域布局为主的券商，则仍面临较大压力。维持行业增持评级。2011年随着佣金率降幅的逐步趋稳、增量不增收的现象明显改善；同时创新业务将步入实质性贡献阶段，创新业务为试点券商业绩贡献度将达10%-20%，为行业业务结构改善及盈利持续增长提供动力。金融服务行业策略之证券化工行业投资策略申万化工一级行业指数整体走势弱于沪深300。化工行业指数从2010年1月1日到2010年12月1日，跑赢沪深300指数，二者最大差值达15％（2010年10月20日），这基本上反应了化工行业基本面情况。化工行业属于中游行业，化工产品的价格年初一直调整到7月。大宗类化工产品的盈利水平也处于缓慢复苏阶段。下半年节能减排的限电政策导致产品供给出现短期波动，化肥、化纤、聚氨酯等都出现了不同程度的上涨，部分子行业也出现业绩超预期情形。总体而言，市场整体关注消费类板块的投资机会，周期性行业低配。因此从资金流向和业绩来看，化工行业跑输沪深300指数实属正常。化工行业投资策略主题投资和业绩驱动的价值投资并举，两方面主要体现在十二五规划的新兴产业上（新材料、新能源等）和传统行业复苏的业绩驱动投资机会。从行业基本面来看，传统行业的产能问题仍旧需要调整，同时需要面对原料煤、电力、原油等基础性产品的价格上涨，因此行业整体盈利能力难有大幅改观。 MDI产能扩张少，2011年烟台万华宁波二期30万吨投产，苯胺36万吨也将配套（能供50万吨MDI产能需求），万华产量和内生盈利能力同时提升。苯胺降低MDI的成本将是确定性的，产量的增长通过出口来消化。万华MDI的成本优势又将再次确立。2011年钾肥需求将继续恢复。依照行业开工率和对外依存度数据，国内钾肥产能增长相对最少。由于钾肥的资源属性较强，垄断程度高，国际钾肥价格若能顺利传导到国内，钾肥价量齐升推动钾肥业绩增长。 12化工行业投资策略烟台氨纶2011年投产芳纶1414（1000吨），受益于高铁和新能源发展的回天胶业；产业结构升级的永太科技、联化科技；阻燃剂企业雅克科技（超募资金的运用）、滨化股份（十二五规划）受益节能环保产业的发展。投资时机和风险：化工行业更多是趋势性投资，股价容易受到事件性驱动。业绩反转类企业应重点关注。 化工行业投资策略-抓中小成长