2025年1月策略月报：中长期资金入市步伐有望加快.docx

市场行情回顾

国际市场：基本面数据表现好于预期，美联储或暂停降息

从美联储公布的最新一期经济状况褐皮书看，11月底和12月底，美联储12个区的经济活动略有上升至温和。消费者支出温和上升，大多数地区报告了超出预期的假日销售。从劳动力市场看，2024年12月美国新增非农就业25.6万人，前值21.2万人。劳动参与率保持62.5，失业率降至4.1?。非农就业报告显示劳动力市场有较强韧性。就业数据表现超预期或弱化美联储降息的迫切性。市场关注通胀风险的抬升。美国劳工统计局发布数据显示，2024年12月美国季调后CPI环比升0.4?，较前值升0.1pct，季调后核心CPI环比升0.2?，符合预期。美国褐皮书显示，总体而言，美国价格略有上涨，各地区增长率从持平到温和不等。1月20日特朗普总统上台后宣布多项新政，白宫网站发布新闻稿，阐述特朗普的“美国优先政策”的四个重点。美国居民通胀预期走高。通胀不确定性对美联储降息路径及节奏的影响或将上升。截至1月23日，本月美股总体震荡上扬，市场情绪波动加大。

截至1月23日，1月主要国际指数涨跌互现,其中德国DAX指数涨幅最大，当月上涨7.55?，法国CAC40指数（6.94?）涨幅次之。

图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）

10

10

8

6.94

7.55

6

4

3.85

4.03

4.75 4.80 4.83

2

0

-2

-4

0.16

-1.79

注：数据截至2025年1月23日

A股市场：1月中下旬以来中小盘指数震荡回升

元旦假期后A股总体回调。1月中下旬以来市场情绪小幅回暖，风险偏好有所改善，中小盘指数逐步震荡上扬。从经济数据看，1月17日国家统计局公布2024年国民经济运行情况，按不变价计算，2024年全年国内生产总值比上年增长5.0?。据海关统计，2024年我国进出口总值达到43.85万亿元，同比增长5?，规模再创历史新高，质升量稳目标顺利实现。国内经济稳中有进，持续向好态势不断巩固，经济结构持续优化。金融数据方面，2024年全年，我国社会融资规模增量为32.26万亿元，人民币各项贷款增加18.09万亿元，贷款利率稳步下行。一揽子增量政策效果逐步显现，实体融资需求有所恢复。2024年末，M2余额为313.53万亿元，同比增长7.3?。M1余额为67.1万亿元，同比下降1.4?。

截至1月23日收盘，上证综指收报3,230.16点，较12月末下跌3.63。分结构看，本月

12月涨跌幅（）1月涨跌幅（）科创50创业板指中证500沪深300上证503.002.00

12月涨跌幅（）

1月涨跌幅（）

科创50

创业板指

中证500

沪深300

上证50

3.00

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

-4.00

-5.00

注：数据截至2025年1月23日

分行业看，截至1月23日，当月申万一级行业涨跌互现。其中有色金属、机械设备、电子、通信、汽车行业上涨，其中，有色金属（3.82）涨幅较大。煤炭、国防军工、建筑装饰行业当月跌幅较大。

图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）

642

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

-10

有色金属机械设备

电子通信汽车综合银行

家用电器基础化工建筑材料

传媒电力设备美容护理社会服务纺织服饰农林牧渔医药生物

钢铁计算机轻工制造房地产

环保交通运输石油石化非银金融公用事业食品饮料商贸零售建筑装饰国防军工

煤炭

截至1月23日，按风格划分，1月五大风格指数下跌。其中周期、成长风格跌幅较小。稳定风格指数跌幅较大，当月下跌6.25?。按规模划分，1月大、中、小盘指数均下跌。按业绩划分，亏损股、微利股跌幅超过3?。

图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）

注：数据截至2025年1月23日

市场流动性及风险情绪

宏观流动性指标

截至1月23日，1月中旬以来银行间资金利率有所上行，央行加大逆回购资金投放规模，并重启14天期逆回购，缓解春节假期前资金压力。1月MLF到期规模为9950亿元。1月10日，央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。此举或为债券市场降温，防止利率中枢过快下行。从宏观调控看，加强超常规逆周期调节，适度宽松的货币政策是2025年的政策基调。预计资金利率将在春节假期后恢复平稳，央行将持续为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。

截至1月22日，R007和DR007利率月均值分别为2.25?、1.90，R007与DR007月均利差约为34.87bp。截至1月22日，5年期LPR（3.60）和1年期LPR（3.10?），与上月持平。

图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）