乐普医疗控股股东股权质押经济后果研究.pdf

摘要

股权质押作为一种债务融资方式，因其具有较强的灵活性、交易结构简单且融资效

率高等优势，在上市公司的融资方式中占有重要地位。因我国民营企业相对于国有企业，

在融资渠道、信用担保以及企业信用等方面具有明显的劣势，因此在资金受限的民营企

业中，股权质押这一融资方式更是受到追捧。随着股权质押企业的大量增加，股权质押

问题也不断显现。学者通过对股权质押的研究，对这一融资方式的态度也难以统一。目

前对股权质押的研究多聚焦于控股股东通过股权质押进行资产转移，侵占中小股东利益，

或股权质押后面临质押风险经营不善最终导致控制权转移等负面影响，且也多为实证研

究。关于控股股东股权质押对经济后果影响的机理研究还待完善，并且控股股东股权质

押后将会对公司产生哪些影响，还未有明确的定论，关于对医疗行业控股股东股权质押

的研究更是匮乏。因此本文以乐普医疗为例，对医疗行业控股股东股权质押产生的经济

后果进行全面分析。

本文首先对与股权质押相关的研究成果进行了梳理，并简单阐述相关概念和理论基

础，然后本文以乐普医疗控股股东股权质押为研究对象，具体介绍了乐普医疗的情况。

其次对控股股东股权质押对经济后果影响的机理进行梳理，遵循“控股股东股权质押—

控制权转移风险—行为策略—经济后果”这一研究路径，探究控股股东股权质押影响企

业经济后果的机理。最后，沿着上述路径具体分析乐普医疗股权质押后，控股股东采取

的主要行为策略，并运用事件研究法、财务指标和托宾Q值分析控股股东股权质押后的

行为策略对乐普医疗产生的经济后果。

本文通过分析乐普医疗控股股东股权质押对经济后果的影响，发现乐普医疗股权质

押没有产生利益侵占行为，并得出以下结论：（1）为了应对股权质押潜在的控制权转移

风险，控股股东会采取一系列的行为策略，并产生应有的经济后果；且不同的行为策略

会带来不同的经济后果；（2）乐普医疗控股股东股权质押后会更倾向于积极的行为策略，

且未发现有利益侵占和资金占用的行为；（3）乐普医疗股权质押后企业价值有所增加，

盈利能力增强。在上述研究结论的基础上得出以下启示：投资者应全面分析公司股权质

押情况；完善股权质押披露制度；严格审查控股股东股权质押后的行为决策。

关键词：股权质押，控股股东，经济后果，乐普医疗

ABSTRACT

AsawayofdebtFinancing,equitypledgeplaysanimportantroleinthefinancingoflistedcompanies

becauseofitsstrongflexibility,simpletransactionstructureandhighfinancingefficiency.Duetothe

significantdisadvantagesofprivateenterprisesinChinacomparedtostate-ownedenterprisesintermsof

financingchannels,creditguarantees,andcorporatecredit,equitypledgeisevenmoresoughtafterasa

financingmethodamongprivateenterpriseswithlimitedfunds.Withthesignificantincreaseofequity

pledgeenterprises,theissueofequitypledgeisalsoconstantlyemerging.Scholarsattitudestowardsthis

financingmethodarealsodifficulttounifythroughresearchonequitypledge.Atpresent,researchon

equitypledgemainlyfocusesonthenegativeeffectsofcontrollingsharehol