企业混合并购绩效研究——以三维通信并购巨网科技为例.pdf

摘要

在我国社会主义市场经济快速发展的背景下，许多传统行业面临业务模式单一、

产业结构落后等困境，为了提升市场竞争力，越来越多的企业选择加入并购浪潮。从

理论上看，相比于横向并购与纵向并购，混合并购显然更有利于帮助企业寻求新经济

增长点，推进多元化经营模式，实现资源有效整合、产业协同的目的，所以混合并购

逐渐被越来越多的企业青睐。但现实中混合并购并非都尽如人意，因此选取个案研究

混合并购绩效具有现实意义。

本文首先从宏观角度出发，在梳理相关文献及理论成果的基础上，分析我国混合

并购的交易规模、融资方式、地域及行业分布等情况。然后从微观角度出发，选取通

信设备制造业中的三维通信混合并购互联网服务业中的巨网科技这一典型混合并购

案例为研究对象，分析其并购绩效。在分析并购绩效时，本文采用事件研究法分析企

业短期市场绩效，采用穿透式财报分析和经营业绩综合指数法分析企业中长期财务绩

效，并从客户资源、战略目标、自主研发能力及产品服务质量等方面分析了企业非财

务绩效。通过案例分析发现：三维通信混合并购后的总体绩效表现良好，其中短期股

票市场绩效表现欠佳，给股东带来的财富有限，从中长期并购绩效来看并购较为成功，

企业收入质量、市场竞争力、资产运营水平等均有较大提升，存在的不足是企业盈利

能力在迅速提升后发生回落，后续整合能力有待加强。结合宏观行业发展与微观个案

研究，本文认为企业实施混合并购对其实现多元化经营战略、发挥资源协同效应等方

面具有积极作用，但同时应注意并购整合、发展战略、商誉减值风险、标的选择、支

付方式等方面的改进，基于此本文得出一些启示，希望能为混合并购市场研究提供借

鉴。

关键词：混合并购，并购绩效，三维通信，巨网科技

ResearchonthePerformanceofEnterpriseHybridMA--Taking

SunwaveCommunicationsCo.,LtdJwTechnologyCo.,Ltdas

anExample

Abstract

InthecontextoftherapiddevelopmentofChinassocialistmarketeconomy,many

traditionalindustriesarefacingdifficultiessuchassinglebusinessmodelandbackward

industrialstructure.Inordertoenhancemarketcompetitiveness,moreandmoreenterprises

choosetojointheMAwave.Theoretically,comparedwithhorizontalandverticalmergers

andacquisitions,hybridmergersandacquisitionsareobviouslymoreconducivetohelping

enterprisesseekneweconomicgrowthpoints,promotediversifiedbusinessmodels,and

achievethepurposeofeffectiveresourceintegrationandindustrialcollaboration.Therefore,

hybridmergersandacquisitionsaregraduallyfavoredbymoreandmoreenterprises.

However,inreality,mixedMAisnotallsatisfactory,soitisofpracticalsignificanceto

selectacasetostudytheperformanceofmixedMA.

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