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证券研究报告·策略研究·策略周评
科创板系列
[Table_Main]
科创板打新攻略-科创板系列之一[Table_Author]
2019年8月15日
报告摘要
这是我们针对科创板系列报告的第一篇。
证券分析师王杨
前言：为什么重视科创板？
执业证号：S0600517120001
与市场主流观点有所不同，我们认为产业趋势是决定市场趋势的根本，021
而科创板的行业分布，恰恰顺应了经济转型的时代背景。因此，拉长时wangyang@
间维度，科创板最核心的投资价值在于，其行业结构顺应经济转型所带
[Table_Report]
来的高成长，未来有望成为诞生优质成长股的新沃土。相关研究
科创板是我们高度重视的研究方向，后续将推出系列报告。作为系列报1．《长期慢牛启航—创新开放融
告第一篇，本篇聚焦于打新，核心内容包括，“为何关注科创板打新”合发展
和“如何参与科创板打新”。2．《以史为鉴：接下来A股的最
大特征在于成长股展开有序上
为何聚焦科创板打新？
涨
根据测算，我们发现：3．《新繁荣系列之二：小荷才露
尖尖角
其一，基金在首批科创板打新中的收益增厚可达0.23%~5.00%，基金规
模越小，增厚幅度越明显。
其二，根据首批科创板回报表现，测算出基金的年化打新收益率可达
1.22%~16.26%。
其三，从基金自身的净值增长率来看，参与打新的基金表现相较于未参
与基金高1%以上。
如何参与科创板打新？
报价策略：按照投价区间的66.99%~67.25%分位报价的中签概率最高
结论上，投价区间可作为网下投资者询价过程中报价的重要参考依据，
按照投价区间的66.99%~67.25%分位报价的中签概率最高。具体测算
方法，首先，统计首批科创板的每只新股的有效报价下限分位数和上限
分位数；其次，取有限报价区间下限的最大值，以及有效报价区间上限
的最小值；最后，剔除异常值扰动（航天宏图和心脉医疗），得出按照
投价区间的66.99%~67.25%分位报价的中签概率最高。
卖出策略：科创板打新资金大概率倾向于在上市首日卖出
在分析科创板卖出策略时，我们的分析方法主要是借鉴创业板的经验规
律。就客观卖出规律而言，基于换手率变化，上市首日或是打新资金的
集中卖出时间。进一步分析创业板新股上市后的走势规律，结合2009
至2012年的新股样本，就上市当日开盘价卖出的收益率来看，算术均
值、中位数、最大值和最小值分别为32%、27%、152%、-14%。此外，
有以下两点值得关注：其一，创业板首批新股溢价率最高；其二，就新
股上市后的短期波动而言，首日相较于后续几个交易日收益率更高。
结合创业板历史，就科创板的卖出策略而言，我们认为：其一，结合打
新资金的风险偏好，科创板打新资金或倾向于在上市首日卖出，这点已
被传统新股和
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