钢铁行业研究简报：中国出口需要担心美国的关税吗？-250122.pdfVIP

证券研究报告|行业研究简报

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20250122

年月日

钢铁

中国出口需要担心美国的关税吗？

出口是对冲转型期地产下滑的重要力量：伴随着中国的工业化的起飞、成增持（维持）

长至成熟，过去二十年中国的经济结构不断调整。同时用钢结构也在不断

优化。投资不再充当需求拉动的核心力量，需求端波幅下降，总量需求更

行业走势

多呈现稳态，直接出口与间接出口成为近年来支撑钢铁需求增长的重要力

量之一。过去四年我国钢材的直接净出口规模高速增长，2024年我国钢钢铁沪深300

材净出口1.04万吨，同比增长25.8%，直接净出口占总量需求比重从202040%

年的3.1%增至2024年的10.1%，如果加上高端制造业发展带动的间接28%

出口，出口对钢铁需求的影响更大。

16%

特朗普政府关税政策：近期美国新一届总统特朗普正式上任，其竞选期间4%

宣称对中国增加更多的关税。市场普遍担忧关税增加对2025年中国的出-8%

口会造成新的损害，从而增加今年经济增长的压力。我们在之前的《时代

-20%

的周期》、《告别放任的时代》深度报告中，曾经系统阐述了我们对中国2024-012024-052024-092025-01

出口的乐观判断，历史表明在康波萧条期主导国脱钩的意愿并不会导致结

果的改变，总量上全球贸易只要起点主导国整体贸易逆差不下降，就意味作者

着即便后发国对主导国的贸易顺差减少，通过贸易流的转换后发国的整体分析师笃慧

贸易顺差也不会下降，更多是直接贸易转化为间接贸易，从而贸易效率下执业证书编号：S0680523090003

降推高通胀水平。未来导致中国出口下降只可能是全球贸易的“起点”美邮箱：duhui1@

国的逆差下降和“终点”新的供给能力形成取代中国的供给地位。分析师高亢

执业证书编号：S0680523020001

决定出口核心来自于主导国的财政支出：由于康波萧条期他国并不具备工

邮箱：gaokang@

业化的基础。中国出口的压力其根本并不在于美国的关税和贸易政策，而

在于美国的财政政策。作为世界最大的逆差国美国财政支出和赤字在过去相关研究

的五年里大幅扩张，导致美国整体进口金额也随之大幅增加。美国贸易逆1、《钢铁：低库存钢价节前起跳》2025-01-18

差完全跟随财政支出增减而波动。如果美国真的要削减贸易赤字，真正有2、《钢铁：12月数据跟踪：粗钢年产量回落，需求端

效的手段有且只有一个，那就是大幅削减美国自身的财政支出。但是目前政策向好》2025-01-18

美国国内在贫富差距的约束下，大幅削减财政支出会动摇美国经济和股市3、《钢铁：财政政策提振市场信心》2025-01-12

的根基，造成美国底层民众生活状态更趋艰难，这样的代价无论是谁都很

难承担，因此未来主动引爆这一风险的概率不高。因